市场已开始提前奖励那些投资者认为将成为人工智能主要受益者的公司。这不仅仅涉及科技巨头，而是涵盖了从零售到重工业的广泛行业。根据一项新的大规模分析，这些"潜在领导者"的股票平均每周涨幅比市场其他参与者快0.64%。经济学家将这种持续的收益率差异称为"人工智能溢价"。
该研究基于一组前所未有的数据——OpenRouter平台从2024年1月至2026年4月收集的380万亿个令牌。这一数据集涵盖超过400个模型，包括GPT、Claude和DeepSeek，约占全球月度人工智能消耗量的2%。为了分析技术对资产价值的影响，研究人员开发了一种特殊指标——"人工智能因子"，该指标每周记录全球对神经网络需求的变化。
溢价如何计算，以及谁在领先
经济学家将公司分为两组：那些股票对人工智能普及度增长敏感的公司，以及那些对此类变化几乎无反应的公司。比较这两组的收益率，发现每周存在0.64%的显著差距。乍看之下，这似乎微不足道，但从长期来看，复利效应为"精选"公司创造了巨大优势。
关键结论：受益者地位完全由投资者预期决定，而非当前财务指标。市场会预先奖励具有高潜力的公司，即使它们目前并未积极使用人工智能。正如合著者之一Yukun Liu所言，如今市场奖励的是公司与美国和欧洲最先进模型的接近程度。
地理与深度：谁在塑造溢价
分析揭示了三个关键方面。首先，溢价已远远超出科技行业。零售商、消费品制造商和工业企业也获得了更高收益。投资者押注于所有商业领域劳动生产率的广泛提升。
其次，利润的地理分布不均衡。溢价主要集中在美国和欧洲——这些地区正在建设基础设施和现代数据中心。在中国和新兴市场，这一效应明显较弱。市场机制鼓励接近前沿开发，而这些开发目前仅少数地区可及。
第三，用户结构起着决定性作用。与预期相反，溢价并非由大众消费者驱动，而是由使用付费订阅并处理复杂、长查询的专业用户群体推动。正如合著者Nicola Borri所指出的，投资者看重的是技术整合的深度，而非广泛覆盖。
我的专家观点：这一趋势对长期投资者而言是一个明确信号。"人工智能溢价"并非投机泡沫，而是资产的根本性重估。能够展示人工智能深度融入业务流程的公司将获得持久优势。然而，关键风险在于地缘政治碎片化：如果前沿模型的访问权仍由美国和欧洲垄断，其他市场可能错失这一溢价。