股市已经开始向那些投资者认为将成为人工智能主要受益者的公司支付“人工智能溢价”。我基于对最大规模人工智能实际消费数据集之一的分析研究表明，这些公司的股票平均每周比市场其他参与者上涨快0.64%。这是一个持续存在的差距，我称之为“人工智能溢价”。
我研究了OpenRouter平台从2024年1月到2026年4月收集的380万亿个令牌。这个数据集涵盖超过400个模型，包括GPT、Claude和Deepseek，约占全球月度人工智能消费量的2%。如此庞大的数据量使我能够高精度地追踪神经网络需求的变化以及股价对此的反应。
溢价如何计算
为了分析，我开发了一个特殊指标——“人工智能因子”，它每周记录全球人工智能消费的变化。然后我将公司分为两组：那些股票对神经网络流行度增长反应强烈的公司，以及那些对这些变化几乎不敏感的公司。比较这些组的收益率显示出显著差距——每周0.64%，有利于前者。正是这个差异，我将其定义为“人工智能溢价”。
重要的是要理解，这个指标并非微不足道。每周0.64%是一个可观的数字，它会累积并形成巨大的长期差距。市场不断基于未来预期而非当前财务表现重新评估资产。
谁在受益：意外的发现
我的分析揭示了三个关键发现。
第一：溢价已远远超出科技行业。不仅IT巨头获得更高收益，零售商、消费品制造商甚至重工业也是如此。投资者预期所有商业领域都将出现大规模生产力提升。这不仅仅是一个科技故事，而是一个更广泛的故事，涉及经济各个部分的公司和员工。
第二：利润分布的地理位置极不均匀。溢价主要集中在美国和欧洲。这些地区与基础设施建设和现代数据中心建设密切相关。相反，在中国和新兴市场，这种效应明显较弱。市场机制奖励接近前沿开发，而这些开发目前只有少数人能够获得。
第三：溢价并非由数百万普通用户形成，而是由专业领域形成。详细分析表明，金融溢价完全由处理复杂长查询和付费订阅的专业人士创造。投资者重视技术整合的深度，而非大众覆盖。那些偶尔尝试免费或开放模型的人不会产生同样的效果。
我的结论：市场已经开始预支未来领导者的价值，这种溢价只会增长。投资者应该关注的不是已经采用人工智能的公司，而是那些具有高使用潜力的公司。接近前沿模型及其在业务流程中的整合深度正成为长期市值增长的关键因素。