股市已经开始将人工智能的未来收益计入价格，即使企业目前尚未使用这项技术。一项基于分析380万亿个AI代币的大规模研究发现了一种经济学家称之为"AI溢价"的持续现象。投资者认为将成为未来受益者的公司股票，平均每周比其他市场参与者的股票涨幅高出0.64%。
收益率指标如何计算
为了量化这一效应，研究团队开发了一个特殊指标——"AI因子"。该指标基于OpenRouter平台的数据，每周记录全球神经网络使用量的变化，涵盖2024年1月至2026年4月期间超过400个模型（GPT、Claude、Deepseek）。这个数据集反映了全球约2%的月度AI使用量。
随后，公司将分为两类：一类是股价对神经网络普及度增长高度敏感的公司，另一类是几乎无反应的公司。比较这两组公司的收益率显示出显著差距。这每周0.64%的差异被定义为"AI溢价"。
乍看之下，每周0.64%似乎微不足道。然而从长期来看，这一效应会累积，形成巨大的市值差距。市场实际上是在基于未来预期而非当前财务表现重新评估资产。
谁在受益
研究的关键结论是，AI溢价已远远超出科技行业范畴。不仅IT巨头表现出更高的收益率，零售商、消费品制造商甚至重工业也位列其中。投资者正在将各商业领域生产率提升的预期计入价格。
利润的地理分布同样出人意料。大部分溢价集中在美国和欧洲——这些地区与AI基础设施建设密切相关。在新兴市场和中国，这一效应明显较弱。市场机制奖励的是与前沿开发的距离，而目前这些开发仅少数人能够触及。
另一个重要发现是，溢价的驱动力并非数百万普通用户，而是专业用户群体。复杂的长查询和付费订阅构成了市场计入受益股票价格的那部分附加值。
我的分析：这一现象直接证明我们已进入"预期时代"。投资者投票的不是当前业绩，而是业务转型的潜力。能够向市场证明其深度整合AI能力的企业，将获得更高的市值这一显著竞争优势。这不仅是技术趋势——这是全新的价值评估范式。