投资者正日益积极地防范科技巨头的信用风险。此类保护的成本创下多年新高，而信贷市场与股价之间的分歧在人工智能竞赛背景下愈发明显。这是一个不容忽视的警示信号。
警示信号来自多个方面。这涉及违约保险成本上升、信贷与股票背离，以及最具投机性的股票暴跌。
科技巨头风险保护成本上升
第一个信号由 The Kobeissi Letter 的分析师发现。甲骨文、亚马逊、谷歌和微软的五年期信用违约互换（CDS）利差已升至约75个基点——至少是近七年来的最高水平。
即使排除甲骨文，情况也并未缓和多少。专家指出，同一组公司的利差已升至约49个基点——至少是自2018年以来的最高水平。
根据研究数据，这两个指标自2025年初以来均翻了一倍以上。如今它们明显高于2022年熊市期间的峰值。
分析师将原因归咎于科技巨头的创纪录借贷。亚马逊、谷歌、英伟达、Meta、甲骨文和SpaceX在2026年发行了创纪录的1820亿美元投资级债券——同比增长1300%。
信贷与股票分歧日益加剧
第二个信号由 Global Markets Investor 的分析师指出。最大数据中心运营商的信用利差已扩大至比国债高153.5个基点，而2月份约为118个基点——这是自高盛推出此类篮子以来的最高水平。
与此同时，这些公司的股票几乎未上涨。专家指出，同期其股票篮子仅上涨约3%，这暴露了股票与债券市场情绪之间日益扩大的分歧。
债券本身的需求也在减弱。反映需求相对于发行规模的认购倍数，从2月份的约5倍降至7月份的不到2倍。
原因在于未来的巨额支出。分析师解释称，到2030年，数据中心运营商可能在人工智能上花费约5.5万亿美元，其中约一半将通过债券市场融资。因此，美联储利率的任何变动都不会给市场留下缓冲空间。
投机性人工智能股票暴跌
第三个信号专家们从波动性最大的股票暴跌中看到。据 Global Markets Investor 数据，高盛的高风险高动量股票篮子本月可能下跌23%——这是17年来最差表现。
该篮子包含市场上最“过热”的股票。分析师指出，英伟达、超微电脑、Palantir、D-Wave Quantum 和 Navitas Semiconductor 对下跌的贡献最大。
据该服务称，这些证券尤其受散户投资者青睐。它们的暴跌首先打击了个人交易者。
分析师将抛售原因归结为日益增长的疑虑。投资者越来越质疑数据中心运营商是否在人工智能领域过度扩张产能。
这三个信号共同构成了一幅完整图景。历史上最先察觉问题的信贷市场，已在为人工智能竞赛的风险定价，而股票暂时保持坚挺——如果这种紧张局势持续加剧，那些通过股票市场押注人工智能的人迟早也会感受到冲击。
我的分析：信贷市场与股票之间的分歧是典型的回调前兆。盲目相信人工智能无限增长的投资者，可能在债务负担变得不可承受时陷入陷阱。债券市场已在用脚投票，股票迟早会跟进。