在长期回调以及熊市底部信号显现的背景下，Grayscale公司推出了一项策略，使投资者能够从比特币的波动中获取稳定收益。该策略涉及备兑开仓模式（covered call），据分析师计算，其年化收益率可达22%。
该方法的核心很简单：投资者同时持有基础资产（比特币）并出售针对该资产的看涨期权，且期权具有预先确定的执行价格。出售期权会收取固定权利金，这部分权利金便构成了额外收益。该策略在横盘整理行情中尤为有效，因为此时既不存在恐慌性抛售，也没有强劲的看涨势头。
实际操作方式
Grayscale在其分析报告中为假设情景提供了具体参数。假设2026年12月到期的"实值"看涨期权的预期波动率为40%，而比特币现货价格处于65,000美元水平。
在此输入条件下，如果资产价格未出现剧烈波动，备兑开仓策略每年可产生约22%的收益。投资者的盈亏平衡点位于约58,500美元附近，只要价格不超过72,500美元，该策略的收益率就优于单纯持有比特币。需要明确的是，这种模式并非纸上谈兵——Grayscale已在其ETF中应用类似方案，例如比特币备兑开仓ETF，其中基金管理人不断调整期权合约以提高基金整体收益率。
链上市场信号
有趣的是，该策略推出之际，Glassnode分析师正观察到投降阶段结束的迹象。尤其值得关注的是那些在2024年7月至2025年7月期间（即接近约107,000美元的周期峰值附近）购入比特币的持有者群体。这些投资者经历了长期下跌，并录得巨额未实现亏损。
该类别持有者的30日已实现亏损移动平均线曾升至7,500万美元以上，随后开始回落。分析师指出，这种反转通常是抛售主浪结束的首个信号。69,000美元水平成为关键争夺区域，这与短期持有者的平均购入价格以及2021年历史高点重合。
若能收复该水平上方，可能为上涨提供动力；若无法站稳，则将导致长期横盘阶段。正是这种僵局将为期权策略带来最大收益。
我的专业观点：备兑开仓策略并非万能药，而是为那些愿意在牛市放弃超额收益、以换取盘整期稳定收益的投资者设计的工具。当前市场动态——卖方力量衰竭迹象明显，且缺乏急剧上涨的催化剂——为该策略创造了理想的应用条件。然而，投资者需谨记风险：若出现强劲看涨势头，大部分潜在收益将被错失；若价格跌破盈亏平衡点，该策略也无法避免亏损。