Strategy公司的新资本管理计划无疑是一个正确的方向，尤其是在降低流动性风险方面。然而，根据我的计算以及CryptoQuant同事的数据，这只是一个不完整的解决方案。缺乏清晰、系统化的比特币进出策略这一根本问题仍未得到解决。
需要提醒的是，该计划于6月底公布，包含五个关键点：建立仅用于支付优先股和债务的美元储备；将STRC股息提高至年化12%；分别回购高达10亿美元的优先股和普通股；以及一项销售上限为12.5亿美元的比特币变现计划。
从目前情况看，第一点已成功实施。从6月29日到7月5日，公司出售了约3,588枚BTC，获得约2.16亿美元，随后又通过出售MSTR股票筹集了4.667亿美元。结果，美元储备从14.4亿美元增至30亿美元，股息覆盖期从14个月翻倍至29个月。比特币储备仍维持在843,775枚。不过，股票回购尚未进行。
两个未解决的问题威胁着整个战略转型
CryptoQuant首席分析师胡里奥·莫雷诺指出，公司至今仍未解决两个关键问题。首先，缺乏系统性的比特币买入时机模型。在1倍mNAV水平发行股票的规则虽然规范了资本筹集，但并未指导资本部署。如果没有考虑市场估值的明确算法，公司可能会重蹈覆辙，再次"买入局部高点"，正如我们过去所见。
其次，在我看来更为重要的是，变现计划纯粹是防御性的。它没有提供在牛市周期高点部分锁定利润或对冲的机制。"在上涨市场中卖出"的策略是主动资本管理的另一半，而它的缺失使得当前的战略转型不完整。
值得注意的是，STRC股票在计划公布后从约75美元的低点回升至约85美元，但仍远低于100美元的面值。这表明市场尚未完全相信新策略的有效性。
我的专家意见：在Strategy公司对比特币的买入和卖出都采用严格纪律之前，其企业战略仍将脆弱。市场期待的不仅仅是防御措施，而是主动管理，以便从主要加密货币的波动中获利，而不仅仅是熬过波动期。