CryptoQuant分析师对Strategy公司新推出的资本管理计划进行了评估，称其为重要但尚不完整的举措。他们认为，该计划确实降低了流动性风险，但公司仍未解决两个根本性问题：明确的买入规则，以及同样重要的卖出比特币规则。

回顾一下，6月底Strategy公布了一项五阶段计划。关键内容包括：建立仅用于优先股和债务支付的美元储备；将STRC股息率提高至年化12%；以及分别高达10亿美元的优先股和普通股回购计划。此外，还宣布了一项规模达12.5亿美元的比特币变现计划。

该计划是对CryptoQuant此前"不请自来的建议"的回应——该机构曾建议暂停购买第一种加密货币并恢复法币储备。公司确实遵循了建议：6月29日至7月5日期间，Strategy出售了约3588枚BTC（价值约2.16亿美元），随后通过出售MSTR股票筹集了4.667亿美元。

结果令人印象深刻：美元储备从14.4亿美元增至30亿美元，股息覆盖时间从14个月翻倍至29个月。同时，比特币储备仍维持在843775枚。然而，专家指出，优先股和普通股的回购尚未进行。

CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺强调："Strategy的计划是真正的方向修正。但要完成这一转变，他们需要确定两件事：系统性的比特币买入时机模型，以及在上涨市场中纪律严明的卖出策略。"

两个未解决的问题：

  • 何时恢复买入？ 1倍mNAV水平的股票发行规则规范了资本筹集，但未涉及资本部署。缺乏基于估值的模型，公司可能再次"买入局部高点"。
  • 如何在下一个牛市周期中卖出？ 当前的变现计划具有防御性质。它没有规定在周期峰值时进行部分变现或对冲。这种贯穿始终的卖出纪律是主动资本管理的另一半。

我的专业观点：Strategy迈出了重要一步，承认了风险管理的必要性，但半吊子的措施并非策略。在公司未建立进出头寸的协议之前，它仍将是市场波动的"人质"。市场已对此做出评估：STRC从约75美元的低点回升至85美元，但仍远低于100美元的面值。