Strategy公司于6月底公布的新资本管理计划，确实在降低流动性风险方面迈出了一步。然而，根据我的计算和数据分析，该战略的关键要素仍有待完善。公司仍未确定系统性的购买方法，而更关键的是，也缺乏明确的比特币出售策略。
回顾一下，Strategy的计划包括五点：建立仅用于股息和利息支付的美元储备（最低覆盖期为12个月），将STRC优先股股息提高至年化12%，分别回购最多10亿美元的优先股和普通股，以及一项出售限额为12.5亿美元的比特币变现计划。
公司对我的建议迅速作出回应，暂停了第一种加密货币的购买。从6月29日至7月5日，Strategy出售了约3,588枚BTC，价值约2.16亿美元，随后通过出售MSTR股票筹集了4.667亿美元。结果，美元储备从14.4亿美元增至30亿美元，股息覆盖期从14个月翻倍至29个月。比特币储备仍维持在843,775枚BTC。不过，股票回购尚未进行。
尽管有这些积极变化，但仍有两个关键问题亟待解决。
何时恢复购买比特币？
当前在1倍mNAV水平附近的股票发行规则规范了资本筹集，但并未涉及资本部署。如果没有考虑市场估值的模型，公司可能再次在局部高点买入。这是一个不容忽视的时机问题。
如何在下一个牛市周期中出售加密货币？
变现计划纯粹是防御性的，并未规定在周期峰值时进行部分变现或对冲。卖出纪律是主动资本管理的另一半。缺乏这一点，Strategy可能会在下一轮上涨中错失收益。
我的专业评估是：Strategy迈出了重要一步，但要完成战略转型，它需要引入系统性的买入时机模型和明确的上涨市场卖出算法。在此之前，这一战略仍有很大的改进空间。