Strategy公司的新资本管理计划无疑是在降低流动性风险方面迈出的重要一步。然而，根据我的计算和区块链数据分析，这一步仅完成了任务的一半。根本性问题——在买入和卖出比特币时缺乏明确、系统的纪律——仍未得到解决。
回顾一下，6月底Strategy公布了一项五阶段计划，包括设立专门用于优先股支付的美元储备、将STRC股息提高至年化12%、推出高达20亿美元的股票回购计划，以及最重要的——价值12.5亿美元的比特币变现计划。
我的分析显示，该公司对预警做出了迅速反应。从6月29日到7月5日，Strategy出售了约3,588枚BTC，套现约2.16亿美元，随后又通过出售MSTR普通股筹集了4.667亿美元。结果，美元储备从14.4亿美元增至30亿美元，股息覆盖期从14个月翻倍至约29个月。与此同时，比特币储备仍维持在843,775枚BTC的水平。
然而，正如我在报告中多次指出的，战术性反应不能替代战略性规划。目前，Strategy缺少两个关键要素：
- 恢复比特币买入的系统性模型。 当mNAV接近1倍时的股票发行规则规范了资本筹集，但并未涉及资本部署。如果没有考虑市场估值的模型，公司可能会重蹈覆辙，再次在局部高点买入。
- 在上涨市场中纪律性的卖出策略。 当前的变现计划纯粹是防御性的。它没有考虑部分获利了结或在周期峰值进行对冲。在我看来，积极的资本管理需要对称的方法：买入纪律必须与卖出纪律相平衡。
有趣的是，尽管采取了积极措施，STRC优先股仍低于面值100美元交易，尽管已从约75美元的低点回升至85美元。这表明市场尚未完全相信新战略的长期可持续性。
我的评估： Strategy迈出了正确但略显迟缓的一步，增强了流动性。然而，除非为比特币交易双方引入清晰、算法化的规则，否则该公司仍将容易受到市场周期的影响。这不是转折点，而仅仅是开始。