CryptoQuant分析师对Strategy公司更新的资本管理计划给予了评价，称其为降低流动性风险的重要一步。然而，他们认为，在比特币储备管理方法上的根本缺陷仍未得到解决。
回顾一下：6月底，Strategy公布了一项五步计划，包括专门为股息和利息建立美元储备，将STRC优先股股息提高至年化12%，回购高达10亿美元的优先股和普通股，以及一项高达12.5亿美元的比特币变现计划。该计划还规定，当股价接近1倍mNAV时，将采取更严格的股票发行纪律。
这一计划是在分析师建议该公司暂停购买比特币并在股息覆盖率急剧下降的情况下重建美元储备之后出台的。数据显示，Strategy迅速做出了反应：从6月29日到7月5日，该公司出售了约3,588枚比特币，价值约2.16亿美元，随后通过出售MSTR股票筹集了4.667亿美元。
结果，美元储备从14.4亿美元增至30亿美元，股息覆盖率翻了一番，从14个月增至约29个月。比特币储备保持在843,775枚不变。然而，股票回购尚未进行。值得注意的是，在该计划公布并提高股息后，STRC股票从约75美元的低点回升至约85美元，但仍低于100美元的面值。
两个未解决的问题
尽管取得了明显进展，但CryptoQuant研究主管Julio Moreno指出了公司战略中的两个关键缺陷。
第一：缺乏系统性的比特币购买时机模型。 在1倍mNAV附近的股票发行规则规范了资本筹集，但并未规范资本部署。如果没有一个考虑市场估值的明确模型，该公司有可能再次“买在局部高点”。
第二：缺乏在上涨市场中出售的纪律性方法。 当前的变现计划纯粹是防御性的。它没有规定在周期峰值附近进行部分变现或对冲。Moreno表示，贯穿始终的卖出纪律是积极资本管理的另一半，缺少它，战略转型就不完整。
我的专业评估： Strategy展示了适应和倾听市场意愿，这本身是积极的。然而，对于一个持有近85万枚比特币的机构投资者来说，在没有明确进出算法的情况下被动管理此类资产，是一种不合时宜的做法。除非该公司采用系统性的比特币交易方法，否则其战略仍将容易受到其自身制造的波动性的影响。