CryptoQuant的分析师认为，Strategy公司新的资本管理计划是降低流动性风险的正确方向。然而，在他们看来，更新后的战略仍存在关键缺陷，不足以称之为彻底的转变。
迈向稳定的五个步骤
回顾一下，6月底Strategy公布了一项包含五个关键要点的计划。其中包括：建立仅用于支付优先股股息和债务利息的美元储备，且最低覆盖期为12个月；将STRC股息提高至年化12%，并每月进行审查；以及分别高达10亿美元的优先股和普通股回购计划。此外，还宣布了一项高达12.5亿美元的比特币变现计划，用于补充储备和资助回购。
CryptoQuant首席研究员Julio Moreno指出，该计划的第一点已基本完成。从6月29日到7月5日，该公司出售了约3588枚BTC，价值约2.16亿美元，随后通过出售MSTR股票筹集了4.667亿美元。结果，美元储备从14.4亿美元增至30亿美元，股息覆盖期从14个月翻倍至29个月。同时，比特币储备仍保持在843,775枚的水平。股票回购尚未进行。
两个未解决的问题
尽管取得了明显进展，Moreno指出了两个仍未得到解答的关键问题。首先，Strategy没有为恢复比特币购买确定系统性的时机模型。当前在1倍mNAV水平上的股票发行规则规范了资本筹集，但未涉及资本部署。缺乏明确的评估体系，公司可能再次在局部高点买入。
其次，该计划缺乏在上涨市场中纪律严明的卖出策略。当前的变现计划纯粹是防御性的，并未考虑在周期峰值时进行部分变现或对冲。据Moreno称，这种贯穿始终的卖出纪律是积极资本管理的另一半，缺少它，转变就不完整。
市场反应与前景
有趣的是，在该计划启动和股息上调后，STRC股票从约75美元的低点回升至约85美元，但仍明显低于100美元的面值。这表明市场尚未完全相信新战略的可持续性。
我的看法：在Strategy解决激进积累比特币与财务纪律之间的根本矛盾之前，该公司仍将是加密货币市场波动的囚徒。建立清晰的买卖规则不仅仅是一项建议，而是商业模式长期可持续性的必要条件。