加密新闻

当前围绕人工智能（AI）的狂热不仅让人联想到上世纪90年代末的互联网泡沫——它在多个关键指标上甚至已经超越了后者。专家Hedgie进行的数据分析揭示了令人担忧的相似之处，但考虑到更为庞大的资金流动和复杂的债务结构，情况更为严峻。

过去的教训显而易见：互联网是一项革命性技术，但那个时代的大多数公司最终破产，其商业模式未能经受住时间的考验。在我看来，由于投入资金的规模巨大，当前AI领域的风险甚至更高。

规模上的关键差异

我观察到的主要相似之处在于投资规模。根据我的计算，互联网泡沫时期的基础设施支出约为5000亿美元。而在AI时代，这一数字已达到5.8万亿美元——增长了11倍以上。最大规模首次公开募股（IPO）的体量也相差悬殊：互联网时代为40亿美元，而AI领域则高达860亿美元。

尤其令人警惕的是对亏损公司的估值。互联网泡沫时期最大的亏损公司市值约为1000亿美元。而如今类似的AI公司估值已达9650亿美元。这表明投资者愿意为潜力买单，而非实际利润，这始终是市场过热的标志。

结构性风险与杠杆效应

当前泡沫的主要区别在于其深度和复杂性。如果说互联网泡沫主要集中在股票市场，那么当前的泡沫则涵盖了私人信贷、项目债券甚至保险公司的资金。所有这些资金都涌入数据中心建设，形成了一个多层结构，一旦崩溃可能引发连锁反应。

我分析的一些案例证实了这种脆弱性：

• Blue Owl 冻结了投资者的资金赎回，同时为Meta（在俄罗斯被禁止）价值2500亿美元的园区提供了80%的资金。
• Oracle 的评级几乎降至“垃圾级”：其订单组合的一半与OpenAI挂钩。
• Anthropic 在IPO前拥有900亿美元的产能租赁义务，而利润为零。

我的专家结论

AI是一项真实的技术，就像1999年的互联网一样。但问题不在于技术本身，而在于其估值。这些公司是否值得投资者为其支付如此高昂的价格？公开财报很快会给出答案。我预计调整将是痛苦的，不仅会影响科技巨头的股票，还会波及相关的债务市场。投资者应极度谨慎：当前的AI泡沫不仅仅是历史的重复，而是其更为庞大且危险的一个版本。