加密新闻

硅谷巨头——Alphabet、微软、亚马逊、Meta和甲骨文——已积累了高达1.65万亿美元的隐性债务，这些债务并未反映在其官方资产负债表中。这一数字远超其公布的1.35万亿美元负债。矛盾的是，这一切都发生在该行业自由现金流迅速萎缩的背景下。

隐性债务：究竟隐藏了什么？

这里指的不是传统贷款，而是GPU租赁、数据中心合同以及合资企业参与协议。现行会计准则允许在设施投入运营前，不将这些义务归类为债务。这为投资者描绘了一幅扭曲的图景。

最典型的例子是Meta，其隐性债务已达4200亿美元，是其官方债务的三倍。甲骨文的情况更为严峻：其“影子”债务在过去四年间增长了30倍。国际清算银行（BIS）已将这种做法称为“影子借贷”。

现金流承压

美国银行警告流动性危机即将来临。预测显示，最大数据中心运营商的自由现金流将从2025年的1910亿美元暴跌至2026年的190亿美元，并在2027年转为约260亿美元的负值。原因在于人工智能基础设施的创纪录资本支出——到2026年已超过7250亿美元。该行业的债务发行额将达到1750亿美元，是过去五年平均水平的六倍。

押注垄断

这些公司的战略并非仅仅收回基础设施成本，而是要在人工智能价值链中占据主导地位。它们押注每一次人工智能查询都将通过其服务器进行。Alphabet在此方面看似领先：谷歌云营收同比增长63%，订单积压量几乎翻倍至4620亿美元，其自研TPU芯片也开始向外部客户销售。

专家观点：这场博弈是典型的“孤注一掷”。如果人工智能需求符合预期，胜者将是拥有自有基础设施的公司。但如果市场降温，这些“隐性”万亿债务将冲击投资者和保险公司，而他们甚至未曾意识到风险的完整规模。对宏观经济冲击敏感的加密货币市场，应密切关注这一情景。