稳定币市场遭遇四年来最大规模资金外流：资本正转向现实世界资产（RWA）
自2022年5月Terra生态系统崩溃以来，稳定币市场首次出现如此大规模的收缩。截至7月28日，该板块总市值较5月峰值下跌超过100亿美元，停留在约3100亿美元的水平。这是近四年来最大的月度跌幅，预示着市场结构正在发生根本性变化。
矛盾的是，在市值下跌的同时，6月份稳定币调整后的交易量却创下历史新高，达到1.79万亿美元，环比增长约63%。这种背离现象十分罕见，表明这些资产的使用模式正在转变。
资本与收益流向何方？
造成这一差距的关键催化剂是2025年7月通过的《GENIUS法案》，该法案禁止稳定币发行方支付利息。正如马凯特大学金融学教授David Krause精准指出的那样，这一禁令并未消除对收益的需求，只是将其转移了。寻求接近美国国库券利率的数字美元的投资者，只是转向了替代产品。
结果，大型参与者将资金投入代币化现实世界资产（RWA）领域。美国国债代币化基金规模在短短五个月内从110亿美元增长至160亿美元。该领域的领头羊是Circle的USYC基金，超越了BlackRock的BUIDL，而摩根大通的类似产品在一个月内增长了87%。资本正从稳定币中流出，仅保留用于支付的工作余额，这解释了在供应下降的同时流通速度加快的现象。
USDC抢占先机与商业模式转变
交易活动的增长从根本上改变了力量格局。2025年第四季度，稳定币的流通速度达到13.56，几乎是美元M1货币供应量的八倍。在这场竞赛中，USDC成为机构的主要工具：2026年上半年，它占据了约70%的交易量。6月份，USDC调整后的转账额为1.21万亿美元（占67.6%），而USDT为5760亿美元（占32%）。
这种动态正在改变加密货币领域的基本经济模式。发行方仅靠储备金利息盈利的旧模式已成为过去。主要收入流正转向收取交易费用的支付网络和区块链。像Visa这样的传统巨头不再根据资产市值评估市场，而是完全聚焦于清算量。根据McKinsey和Artemis的数据，2025年仅有约1%的稳定币流动用于可识别的真实支付，但这一比例已是两年前的三十倍。
我的专家观点：我们看到的不是稳定币的危机，而是它们的进化。市场正从“储蓄账户”模式转向“支付基础设施”模式。这是一个更成熟、更稳定的阶段，但要求参与者适应新的现实——收益不再来自发行，而是来自交易。