Core Scientific与AMD达成140亿美元交易：Bernstein分析师揭秘矿工转型新阶段细节
Core Scientific与AMD于7月28日宣布的合作，有望成为行业内最具意义的合作之一。根据我的分析，基于Bernstein的数据，这份530兆瓦的初始合同可能在15年内带来超过140亿美元的收入。这不仅仅是一份算力租赁协议，更是一个战略举措——芯片制造商实际上承担了比特币矿企基础设施的信用担保角色。
交易结构：风险降低，利润率提升
Bernstein将已签约的530兆瓦分为两部分：377兆瓦直接用于AMD的三重净租赁，以及152兆瓦用于一家未具名的云服务提供商，但已获得芯片制造商自身的信用支持。这种结构相比传统模式（租户依赖外部贷款）显著降低了融资成本和交易对手风险。AMD还获得了以每股23.47美元购买Core Scientific 3000万股股票的认股权证，行权条件与实现2.5吉瓦目标挂钩。
该协议的年均收入约为9亿美元，即每兆瓦约180万美元。这比近期矿企AI设备部署交易中每兆瓦190万至240万美元的范围低5%至25%。然而，该交易的混合EBITDA利润率高达惊人的96%。377兆瓦的直接三重净租赁为AMD带来了接近100%的利润率——这意味着Core Scientific在这些算力上几乎不承担运营风险。
Core Scientific在该交易中的资本支出为每兆瓦1100万至1200万美元，总额约为60亿美元。其中约10亿美元已投入，剩余资金公司计划通过项目债券筹集。这证实了矿企正从投机性挖矿转向资本密集型基础设施模式。
新趋势：芯片制造商成为核心租户
Core Scientific与AMD的合作标志着前比特币矿企向人工智能基础设施运营商转型的新阶段。与早期由谷歌等科技巨头为租户提供担保的合同不同，如今AI芯片制造商自身愿意直接成为核心租户并支持长期项目。这降低了矿企的风险，加速了其向AI领域的转型。
近期类似交易包括：
- Hut 8宣布向一家租户分配704兆瓦算力，据FT报道该租户为Nvidia；
- AMD在Riot Platforms预留了200兆瓦算力。
需要提醒的是，Core Scientific已向Block支付4190万美元以终止矿机芯片供应合同，从而加速向AI领域的多元化布局。这充分体现了公司的决心。
我的专家观点： Core Scientific与AMD的交易不仅是财务层面的故事，更是市场成熟的标志。矿企不再被视为边缘角色，而是AI基础设施竞赛中的关键参与者。然而，高利润率（96%的EBITDA）意味着Core Scientific在数据中心建设和维护方面承担了重大风险。如果AMD履行其义务，这将在未来几年内为数十笔类似交易开创先例。