Coinbase第二季度营收未达预期：连续第三个季度亏损
Coinbase的季度报告再次令市场失望：净亏损达3.595亿美元，营收为12.2亿美元，低于华尔街一致预期的12.9亿美元。投资者的反应立竿见影——COIN股价在盘后交易中暴跌5.44%，跌至154.68美元。
在常规交易时段，股价曾上涨2.18%，达到163.58美元，但这一涨幅在财报发布后被完全抹去。市场参与者忽略了该交易所在交易市场中的创纪录份额，转而聚焦于关键问题——营收的持续下滑。
亏损系列：幅度收窄，但并未消失
这是该公司连续第三个季度亏损。相比之下，2025年第四季度亏损6.667亿美元，而今年第一季度亏损3.941亿美元。摊薄后每股亏损达1.36美元，交易收入为5.992亿美元。
调整后EBITDA指标仍保持正值——2.078亿美元，标志着连续第14个季度为正。然而趋势不容乐观：三个月前该指标为3.033亿美元。
重组费用值得特别关注，达5240万美元。在之前的十个季度中，这一项目一直为零，直到今年公司裁减了700名员工。值得注意的是，在财报发布之前，花旗分析师已将目标股价下调了41%。
市场份额创纪录，但交易量萎缩
Coinbase在加密货币现货交易市场的份额从第一季度的9.1%上升至10.3%——这是连续第三个季度创下纪录。衍生品市场份额也连续第三个季度刷新历史新高。然而，这一切增长都发生在整体加密货币衍生品市场出现两位数萎缩的背景下。
预测市场产品表现最为亮眼：合约量和收入环比增长106%，该业务的年收入首次突破1亿美元。这一成功与整体形势形成鲜明对比：7月份比特币现货交易量跌至多年低点，而竞争对手Robinhood的加密货币收入同比下降了38%。
稳定币扛起大旗
订阅和服务收入达5.551亿美元，占净收入的48%——相比之下，2024年第四季度这一比例为29%。据公司数据，目前88%的净收入来自与比特币现货交易无关的业务。Coinbase产品中持有的USDC平均规模达到创纪录的200亿美元——占所有流通中美元稳定币的30%以上。在自有二层网络Base上进行的稳定币交易量同比增长了7倍。
“Coinbase不再仅仅是对比特币价格的押注。整个金融服务领域正在通过加密货币进行革新，而Coinbase是全球拥有所需资源的最佳公司，”Coinbase联合创始人兼首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗表示。
未来计划
公司收窄了2026年调整后支出的预测，将GAAP口径下的技术、行政和营销支出设定在43.4亿至46亿美元区间。首席财务官阿莱西亚·哈斯强调：“尽管市场环境艰难，我们的核心指标依然强劲：我们正在巩固市场地位，并在整个周期中持续发展。”
下半年的关键问题是：即使在整体交易量下滑的情况下，Coinbase能否通过更广泛的多元化来增加收入？答案不仅将决定COIN股票的命运，也将决定整个行业的方向。
我的分析：Coinbase正在展示从周期性交易平台向多元化金融基础设施的经典转型。然而，在公司证明其在低波动环境下能够产生稳定利润之前，市场尚未准备好为这一故事买单。投资者应密切关注稳定币收入的动态和Base的增长——这些领域将在未来几个季度成为关键驱动力。