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全球领先的数字资产做市商之一Wintermute的美国子公司已正式获得经纪交易商资格。在美国证券交易委员会（SEC）注册并成为金融业监管局（FINRA）会员，为公司打开了进入美国受监管市场的大门。这不仅仅是走个形式——这是一个战略性的突破，将使Wintermute能够与机构客户展开全新层面的合作。

这里的关键在于获得数字资产交易所交易基金（ETF）基础设施的准入资格。此前，尽管Wintermute已在60多个交易平台开展业务，却无法参与贝莱德旗下iShares比特币信托（资产管理规模已达432亿美元）等巨头的ETF份额创建和赎回。如今这一障碍已被清除。该基金的授权参与者名单中已有Jane Street、Citadel Securities、Virtu Americas、高盛和摩根大通，Wintermute正打算跻身这一精英圈子。

五年规划：从ETF到代币化股票

公司首席执行官叶夫根尼·加耶沃伊提出了一个雄心勃勃的目标：在三到五年内与Jump Trading、Jane Street和Citadel Securities等巨头展开正面竞争。计划是分阶段推进的。第一阶段——聚焦大宗商品和数字资产ETF。随后，在获得监管机构批准的前提下——进军代币化股票市场。最终目标——在大型证券交易所获得指定做市商（DMM）资格。

这条路不会轻松。在纽约证券交易所（NYSE），仅有Citadel Securities、Virtu Americas和GTS Securities三家公司拥有DMM资格。例如，Citadel Securities服务着NYSE超过62%的上市证券。这类玩家的资本要求不低于7500万美元。Wintermute必须在由数十年经验主导的激烈竞争环境中证明自己的实力。

机构基础与监管风险

Wintermute拥有一个重要的优势——已经成型的客户基础。2026年上半年，机构客户贡献了公司场外交易（OTC）市场72%的现货交易量，而一年前这一比例为59%。这些客户已经通过其他平台交易股票、大宗商品和ETF，如今Wintermute能够为他们提供更全面的服务。

然而，监管风险不容忽视。FINRA负责监管经纪交易商，在180天内对申请作出决定，而美国此类公司的数量正在持续减少：从2021年的3394家降至2025年底的3184家。Wintermute进入的是一个不断收窄的圈子，而非增长中的市场。

代币化股票无疑是最重要的战利品。SEC已批准纳斯达克的相关交易规则，而NYSE的所有者洲际交易所（Intercontinental Exchange）也支持与OKX的联合项目。Wintermute早在2025年9月就向SEC下属的加密工作组（Crypto Task Force）致函，游说争取经纪交易商自行托管代币化证券的权利。如今这一立场已获得牌照的有力支撑。

我的看法：获得牌照只是第一步。Wintermute面临的主要挑战与其说是监管，不如说是能否在Citadel和Jane Street的主场上与它们竞争——在那里，毫秒和数十亿资本决定一切。不过，如果说有谁能够挑战传统巨头，那正是一家已经在加密货币交易领域构建了最可靠基础设施之一的公司。问题只在于，它是否有足够的资源和耐心打一场持久战。