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Strategy公司（前身为MicroStrategy）再次出售其部分比特币储备。本周，该公司出售了1,690枚比特币，总价值1.086亿美元，并将所得资金全部用于回购其优先股STRC。这是过去两周内第二笔此类交易，表明其资本管理优先级正在发生转变。

根据我对提交给美国证券交易委员会（SEC）的报告分析，此次出售发生在8月3日至9日期间，平均价格为每枚64,262美元。交易完成后，Strategy的账上仍持有840,447枚比特币——依然是全球最大的企业加密货币持有量。但值得注意的是：该公司以低于其平均成本价75,385美元的价格出售比特币，这实际上意味着这些操作录得了亏损。

交易细节与市场反应

所得资金被用于回购1,152,020股STRC优先股。需要提醒的是，这种浮动利率工具当前年化收益率为12%，是为融资比特币投资而发行的，其价格应维持在约100美元的面值附近。然而市场并未接受这一设计：过去一年中，该证券一度跌至71.25美元的最低点，近期才从底部反弹约33%。周五，STRC收于95.01美元，小幅上涨1.16%。

与此同时，Strategy通过ATM计划出售了658万股MSTR普通股，筹集了6.531亿美元。其中6.5亿美元被划入美元储备，目前该储备总额为46.5亿美元。据管理层称，此举将美元储备的“久期”延长了143天，达到2.7年，同时将STRC的比特币信用风险降低了10个基点。

战略转向

所有这些行动都符合6月底批准的“数字信贷资本框架”计划。该计划允许在发行新股不再有利的情况下，有限度地出售比特币以资助股息支付和优先股回购。自该计划启动以来，Strategy实际上已暂停购买比特币，并每周增加法币储备，声称这些储备足以支付未来数年的款项。

在我看来，我们正在见证一场根本性的转变：该公司正从纯粹的比特币持有者转变为积极的资金管理方。然而市场尚未认可这一转变——周五MSTR普通股收于100.01美元，而比特币本身交易价格约为65,019美元，比Strategy的平均购买价格低13%。投资者面临一个艰难的选择：是继续相信比特币代理股，还是承认这现在更像是一种复杂的金融工程，不同类别股东的利益分歧越来越大。