加密新闻

韩国金融当局试图为过热的杠杆ETF市场降温，结果却适得其反。我们非但没有看到波动性下降，反而目睹了KOSDAQ指数的爆发式上涨，自7月30日低点以来已飙升30%。这是一个鲜明的例子，说明不考虑散户投资者行为的监管措施，可能会制造出新的、更危险的失衡。

针对三星电子和SK海力士等巨头股票挂钩的杠杆ETF所实施的限制，本应降低投机压力。监管机构提高了散户交易者的现金保证金要求，但算错了一步——他们没有考虑到这些资金会流向何处。这些资金非但没有退出市场，反而大规模涌入KOSDAQ指数中的小盘股。

周一，KOSDAQ指数飙升6.8%，导致韩国交易所本月第三次触发自动停牌。这已不仅仅是回调，而是一场全面的恐慌性反弹，连经验丰富的市场参与者都措手不及。新韩证券全球ETF分析师朴韦尔指出，偏好高波动性的散户投资者如今正离开杠杆工具市场，重返KOSDAQ。

命运的讽刺：KOSDAQ对阵KOSPI

值得注意的是，上周KOSDAQ稳步上涨，而主要指数KOSPI却在失守。目前，小盘股与“蓝筹股”之间的走势差距已达到互联网泡沫时代以来的最高水平。与此同时，KOSPI本身此前从6月高点至7月低点已暴跌约40%。抛售由基于人工智能的工具引发，导致数十亿美元的强制平仓和保证金头寸关闭。在此期间，SK海力士的杠杆ETF下跌了45%。

监管机构承认，此类产品只是加剧了市场波动，但他们迟来的行动仅仅是将投机资金引向了新的方向。韩国散户投资者历来倾向于高风险工具，而正是这一群体此前推高了半导体制造商ETF的繁荣。如今，他们又在小盘股中找到了新的“玩具”，而监管机构再次被迫追赶市场。

我对局势的看法：KOSDAQ反弹的持续性直接取决于人工智能板块的抛售是否已经结束。如果这只是投机周期的又一轮循环，那么交易所的熔断机制将一次又一次地触发。监管机构应当吸取教训：通过对某一类资产实施限制来对抗波动性，必然会导致波动性在另一个保护较弱的市场板块中爆发。