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摩根士丹利分析师彻底重新评估了对中国人工智能板块的看法，将初创公司智谱的股票目标价上调了近72%。这一决定引发了强劲的涨势：该公司股价飙升超过37%，延续了令人瞩目的五日连涨势头。看来，中国的价格战时代正在成为过去，取而代之的是一种新范式——为智能而战，而非为价格而战。

在我仔细研究的最新报告中，分析师加里·余的团队将智谱在香港上市股票的目标价从990港元上调至1700港元。推动这种乐观情绪的关键因素包括：计算资源获取渠道的扩大——这是训练和部署模型的关键资产——以及又一轮融资的顺利完成，这增强了公司的资产负债表。

范式转变：从竞相压价到变现

就在几个月前，中国人工智能板块的主要风险仍被认为是众多开源模型之间的激烈竞争，这必然会导致模型同质化和价格崩盘。如今，摩根士丹利明确表示，这种逻辑已不再适用。该板块正从价格竞争转向通过模型智能实现变现。带来收入的将不是最便宜的模型，而是最聪明的模型。

这是一个根本性的转变。如果这一趋势得以巩固，投资者将不得不对整个行业进行彻底重估。智谱成立于2019年，以其GLM系列大型语言模型而闻名，今年已在香港通过增发股票融资40亿美元。这进一步印证了市场对能够将人工智能研发转化为实际利润的参与者的兴趣日益浓厚。

MiniMax与阿里巴巴：不同的评估

报告中还提到了其他关键参与者。对于MiniMax，专家们维持了“建设性”展望，但将目标价下调至900港元，预计该公司将在更后期阶段而非近期实现最大增长。与此同时，MiniMax股价当日上涨了4.8%。另一方面，阿里巴巴的股票因其在端到端人工智能方面的能力、计算资源优势以及云业务利润率的增长而获得积极评价。恒生指数当日高开0.53%，恒生科技指数上涨0.85%。

我的观点：上调智谱目标价不仅仅是对单一公司的精准信号，更是中国投资格局转变的有力指标。市场开始为知识产权和变现能力买单，而非为规模和低价买单。五日的股价上涨只是初步反应；如果变现预测得到验证，我们将见证中国整个科技板块更大规模的重估。投资者应密切关注各公司将模型转化为稳定现金流的能力。