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摩根士丹利分析师彻底重新评估了对中国人工智能板块的看法，将AI初创公司智谱的目标股价上调近72%。这一决定引发了强劲的涨势：该公司股价飙升超过37%，延续了令人瞩目的五日连涨势头。

此次重新评估的关键驱动力是市场基本范式的转变。此前，价格战和开源模型同质化的逻辑占据主导地位，对估值形成压力。而如今，据我观察，智力的变现成为首要任务，而非对最低价格的竞争。

分析师Gary Yu及其团队将智谱在香港上市股票的目标价从990港元上调至1700港元。这种乐观情绪的依据在于——训练和部署模型的计算资源获取渠道扩大，以及新一轮融资的顺利完成，这增强了公司的资产负债表。

从价格竞争到智力变现

就在几个月前，中国AI板块面临的主要威胁还被认为是由众多开源模型之间的竞争所导致，这种竞争带来了模型同质化和价格暴跌。然而，摩根士丹利强调，这一逻辑已不再适用。该板块正从价格竞争转向通过模型智力实现变现。如今，带来收入的不是最便宜的模型，而是最聪明的模型。

智谱成立于2019年，以其GLM系列大型语言模型而闻名，今年已通过在香港的增发股票募资40亿美元。这表明投资者对其战略抱有高度信心。

整个2026年，中国AI模型一直在稳步缩小与西方同行的差距。这一进步，加上新的变现策略，促使人们重新评估整个香港科技板块的估值。

对MiniMax和阿里的谨慎乐观

报告中还提到了其他参与者。对于MiniMax，专家们维持了“建设性”展望，但将目标价下调至900港元，预计其最大增长将在更晚阶段出现。MiniMax股价上涨了4.8%。阿里也获得了积极评价，这得益于其在端到端AI领域的强势地位、计算能力方面的优势以及云业务利润率的增长。

市场指标恒生指数开盘上涨0.53%，恒生科技指数上涨0.85%，印证了整体的积极情绪。

智谱股价的五日连涨不仅仅是投机性反应。这是一个信号，表明市场开始相信中国AI公司有能力将技术转化为稳定收入。如果这一趋势得以巩固，我们将迎来整个板块的根本性重估，投资者将不得不寻找新的标准来评估行业领导者。

我的结论：从价格战转向变现，是行业最健康的发展路径。它将拥有真正技术价值的公司与那些仅仅试图低价倾销的公司区分开来。投资者应密切关注智谱及其他领导者将如何把模型转化为利润。