摩根士丹利大幅上调智谱估值：目标价上调72%，股价飙升37%
市场收到强烈信号：中国AI开发商智谱的股票目标价被上调近72%，引发强劲反弹，并延续了令人瞩目的五日连涨势头——公司市值累计上涨超过37%。这不仅仅是局部调整，而是整个中国AI板块估值范式转变的标志。
以Gary Yu为首的分析团队重新审视了对智谱在港交所上市股票的预测，将目标价从990港元上调至1700港元。此次调整的关键驱动因素包括：训练和运行模型所需算力获取渠道的显著扩展，以及新一轮融资的顺利完成。
从价格战到智能变现
几个月前，中国AI市场的主流叙事还是众多开源模型之间的激烈竞争，预计将导致行业整合和价格崩盘。然而，这一逻辑如今已经过时。行业正在形成一种更为健康的商业模式。
我们正在见证从低价竞争向以模型质量为核心的变现模式的根本性转变。如今，产生收入的不是最便宜的模型，而是最智能的模型。如果这一趋势得以巩固，投资者将不得不彻底重新思考整个行业的估值方法。
背景与市场反应
智谱成立于2019年，以其GLM系列大型语言模型而闻名，今年已在香港通过增发股票融资40亿美元。这表明，在中西方AI发展差距整体缩小的背景下，投资者对该公司前景抱有高度信心。
报告中还提到了其他参与者。例如，对MiniMax维持“建设性”展望，但目标价被下调至900港元。分析师预计该公司的增长高峰将出现在更后期阶段，而非近期。与此同时，MiniMax股价上涨4.8%，而阿里巴巴股票因在端到端AI领域的强势地位和云业务利润率的提升而获得积极评价。
值得注意的是，在此背景下，恒生指数开盘上涨0.53%，恒生科技指数上涨0.85%。智谱股价的五日连涨，显然是市场押注AI变现预期将兑现，能够将模型转化为稳定收入的公司将大幅升值。
我的观点：目标价上调72%不仅仅是数字游戏，而是机构投资者开始“去芜存菁”的信号。市场已经厌倦了购买承诺，现在为真实的盈利能力买单。问题只在于，这一新范式有多可持续，以及它是否会催生新的泡沫——但这次不是基于炒作，而是基于基本面指标。