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摩根士丹利分析师彻底修正了对中国AI开发商智谱的看法，将目标股价上调近72%。此举引发了强劲的涨势：该公司股价飙升超过37%，延续了令人瞩目的五日连涨势头。该行确信：中国人工智能产业正彻底摆脱消耗性的价格战。

我的分析证实：我们正在见证整个行业估值发生根本性转变。这不仅仅是数字的修正，而是范式的更替——从争夺低价转向争夺智能。

从价格竞赛到智能变现

以Gary Yu为首的分析师团队将智谱在港交所的目标股价从990港元上调至1700港元。此次调整的关键驱动因素包括：算力获取渠道的扩大——这是训练和运行模型至关重要的硬件基础——以及新一轮融资的顺利完成。

就在几个月前，中国AI行业面临的主要威胁还被认为是由开放模型统一化导致的价格暴跌。摩根士丹利如今指出：这套逻辑已不再适用。

“中国大模型AI产业正在形成更健康的商业化模式，”Yu强调。他表示，该行业正“从价格竞争转向通过模型智能实现变现”。如今带来收入的不是最便宜的模型，而是最聪明的模型。如果这一趋势得以巩固，投资者将不得不彻底重新审视整个行业的估值方法。

智谱成立于2019年，以其GLM系列大语言模型闻名，今年已在香港通过增发股票融资40亿美元。这再次印证了市场对能够将AI研发转化为实际业务的玩家抱有浓厚兴趣。在整个2026年，中国模型稳步缩小与西方同行的差距，且这一进程明显在加速。

MiniMax与阿里巴巴：谨慎乐观

该行报告还涉及了该行业的其他关键公司。对于MiniMax，专家维持“建设性”展望，但将目标价下调至900港元，预计其最大增长将出现在更后期阶段，而非近期。MiniMax股价当日上涨4.8%。

阿里巴巴股价同样获得积极评价：分析师指出了该公司在端到端AI方面的机遇、算力优势以及云业务利润率的提升。在此背景下，恒生指数开盘上涨0.53%，恒生科技指数上涨0.85%。

如果摩根士丹利关于变现的预测成真，那些能将AI模型转化为稳定收入的公司将大幅升值。智谱股价的五日连涨表明：市场已经在押注这一趋势。

我的结论：我们正站在AI公司估值新时代的门槛上。那些仍以“廉价模型”思维进行思考的投资者，可能会错失基于智能优势和高效变现的增长浪潮。智谱目前正是这一转型的核心标杆。