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最大的上市比特币矿企MARA（前身为Marathon Digital）在2026年上半年售出了23,093枚BTC，总价值约16亿美元。在我看来，这一大规模资产分配主要投向三个关键方向：为日常运营提供资金、支持雄心勃勃的增长计划，以及在波动的市场环境中精细调整流动性。

报告期内平均售价为每枚币70,631美元。截至6月30日，公司资产负债表上仍持有35,577枚BTC，价值约20.8亿美元。值得注意的是，其中9,270枚BTC被用于资产管理策略：4,742枚BTC出借给第三方，4,528枚BTC用作抵押品。这表明MARA正在积极实现收入多元化，不再仅仅依赖持有比特币。

财务业绩：收入下降，但挖矿量增长

公司六个月的收入降至3.495亿美元，而去年同期为4.524亿美元。比特币挖矿收入从4.365亿美元降至3.422亿美元，尽管挖矿量略有增长——从4,644枚BTC增至4,669枚BTC。下滑的关键因素是挖出的比特币平均价格下跌23%，至73,707美元。这是市场行情抵消生产成果的典型例子。

上半年净亏损为18.7亿美元，而去年同期为盈利2.748亿美元。亏损的主要驱动因素是数字资产负向重估9.642亿美元，以及出借和抵押的比特币造成的3.974亿美元损失。这种动态凸显了积极利用资产负债表作为财务杠杆的风险。

季度后举措：新贷款和能源转型

第二季度结束后，MARA通过Coinbase和Two Prime的两条比特币抵押信贷额度额外筹集了6亿美元。初始抵押品为18,750枚BTC。据我所知，部分资金将用于资助购买Long Ridge燃气发电厂——这一举措证实了公司向垂直整合和控制能源产能的战略转型。

我的观点：MARA正在玩一场激进的游戏，在流动性和增长之间寻求平衡。出售23,093枚BTC并非恐慌，而是在利润率下降的情况下维持现金流的深思熟虑之举。然而，18.7亿美元的亏损和对抵押方案的依赖使公司在比特币价格进一步下跌时显得脆弱。投资者应密切关注MARA如何偿还新的信贷额度，尤其是如果市场在下半年未能出现复苏的话。