摩根士丹利大幅上调智谱估值：目标价上调72%，股价飙升37%
投资银行摩根士丹利将中国人工智能初创公司智谱的股票目标价大幅上调近72%，这引发了香港交易所的强劲上涨行情。该公司股价上涨超过37%，延续了令人瞩目的五日连涨势头。该银行确信：中国人工智能产业正彻底摆脱有害的价格战。
范式转变：从低价倾销到智能驱动
以Gary Yu为首的分析师重新审视了对市场的看法。智谱股票的目标价从990港元上调至1700港元。关键驱动因素包括：用于模型训练和部署的计算资源获取范围扩大，以及新一轮融资的顺利完成。
就在几个月前，中国人工智能领域的主要威胁还被认为是对众多开源模型的整合，以及由此引发的价格崩盘。如今，这一逻辑已经过时。该行业正在形成一种更健康的商业模式，胜出的不是最便宜的模型，而是最智能的模型。收入不再由价格驱动，而是由智能驱动。
这是一次结构性转变。如果这一趋势得以巩固，投资者将不得不对整个行业进行重新评估，而不仅仅是针对个别参与者。
智谱与MiniMax：两种不同的预测
智谱成立于2019年，以其GLM系列大型语言模型而闻名，今年已在香港通过增发股票融资40亿美元。整个2026年，中国人工智能模型一直在缩小与西方同行的差距，如今市场开始注意到这一点。
与此同时，对于该行业的另一家公司MiniMax，分析师维持了“建设性”展望，但将目标价下调至900港元，预计其最大增长将出现在更后期阶段，而非近期。MiniMax股价当日上涨4.8%。阿里巴巴也未缺席——专家们强调了其在端到端人工智能方面的能力、计算资源方面的优势以及云业务利润率的增长。
市场整体氛围同样积极：恒生指数开盘上涨0.53%，恒生科技指数上涨0.85%。
我的观点：对智谱估值的重新调整，不仅仅是数字上的修正，更是中国人工智能领域投资范式转变的信号。市场开始为知识产权和变现能力买单，而非为规模和低价买单。智谱股价的五日连涨，清晰地证明了投资者已经在押注这一新现实。问题只在于，哪些竞争对手能够跟上新的估值标准。