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中国人工智能行业正在经历根本性转型，市场开始意识到这一点。摩根士丹利分析师将智谱目标股价上调近72%——从990港元升至1700港元——的决定成为强劲催化剂。该公司股价立即作出反应，延续五日连涨势头，涨幅超过37%。这不仅仅是预测修正，更是整个行业估值范式转变的信号。

从价格战到智能变现

不久前，主导叙事还是竞相压价：人们认为大量开源模型将导致模型趋同和价格暴跌。然而，最便宜模型胜出的逻辑已经过时。该行业正从价格竞争转向智能变现。如今，产生收入的不是最实惠的模型，而是最“聪明”、能够解决复杂任务的模型。

智谱估值上调的关键驱动因素包括计算资源获取渠道的扩展（这是模型训练和部署的关键因素）以及新一轮融资的顺利完成。值得一提的是，这家成立于2019年、以其GLM系列大语言模型而闻名的公司，今年已通过在香港的增发募资40亿美元。这表明投资者对公司长期战略的信心。

值得注意的是，其他企业也获得了积极评价。对于MiniMax，分析师维持“建设性”展望，尽管将目标价下调至900港元，预计增长将在更后期阶段最为显著。MiniMax股价当日上涨4.8%。阿里巴巴股价也因在全栈AI领域的强势地位、计算能力优势以及云业务利润率增长而获得积极评价。在此背景下，恒生指数和恒生科技指数分别上涨0.53%和0.85%。

我的看法是：我们正在见证整个中国科技板块重新估值的开端。昨天还在定价中仅计入价格竞争的投资者，如今不得不考虑智能潜力以及企业将模型转化为稳定收入的能力。智谱的五日连涨只是第一步。如果智能变现趋势得以巩固，我们将迎来中国其他上市AI公司估值的全面重估浪潮。问题只在于，谁能在市场中证明自己具备持续盈利的能力，而不仅仅是技术领先。