摩根士丹利将智谱目标价大幅上调72%：AI范式转变下股价飙升37%
摩根士丹利分析师决定彻底重新审视对中国人工智能板块的看法，将AI初创公司智谱的股票目标价上调近72%。此举引发了强劲的五日连涨行情——公司股价飙升超过37%，这明显表明市场情绪正在转变。该银行确信，行业正从消耗性的价格战转向新的发展阶段。
以Gary Yu为首的分析师团队将智谱在港交所上市的股票目标价从990港元上调至1700港元。这一乐观预测的关键驱动因素包括：训练和运行模型所需算力资源的获取渠道扩大，以及最新一轮融资的顺利完成。
从价格战到智能变现
就在几个月前，中国AI板块的主流叙事还是众多开源模型之间的激烈竞争，预计这将导致模型趋同和价格暴跌。然而，摩根士丹利指出，这一逻辑已不再适用。专家认为，该行业正在形成一种更健康的商业化模式。
核心论点在于从低价竞争转向通过模型智能实现变现。如今，能带来收入的将不再是最便宜的模型，而是最聪明的模型。如果这一趋势得以巩固，投资者将不得不彻底重新审视对整个行业的估值方法，押注技术优势而非价格倾销。
估值分歧：MiniMax与阿里巴巴
值得注意的是，在同一份报告中，该银行维持了对MiniMax的“建设性”展望，但将目标价下调至900港元，预计该公司将在更后期阶段实现最大增长。与此同时，MiniMax股价盘中上涨4.8%。阿里巴巴也获得了积极评价，分析师认为其在端到端AI领域占据强势地位，在算力方面具有优势，且云业务利润率持续增长。
市场反应立竿见影：恒生指数开盘上涨0.53%，恒生科技指数上涨0.85%。智谱的五日连涨是一个明确的信号，表明市场已经在押注新的范式。
我的观点：摩根士丹利对目标价的调整不仅仅是一次针对性的更新，更是整个亚洲科技板块投资逻辑转变的标志。如果过去投资者关注的是规模和价格，那么现在的焦点则是公司将算法转化为可持续现金流的能力。这可能导致那些能够证明自身变现能力的公司股票被大幅重新估值，反之，那些仍深陷价格战泥潭的公司则会遭遇市场冷淡。