加密新闻

全球最大的公开上市比特币矿企MARA在2025年上半年售出了23,093枚BTC，总价值约16亿美元。这是该公司前所未有的销售规模，反映了当前市场周期的严峻现实：即便是行业巨头也不得不将挖出的币兑换成法币，以覆盖运营成本、资助扩张并维持流动性。

报告期内平均售价为每枚70,631美元。截至6月底，MARA资产负债表上剩余35,577枚BTC，估值约20.8亿美元。然而，关键细节在于——其中部分资产已不再自由可用。9,270枚BTC已纳入资本管理策略：4,742枚BTC已出借给第三方，另有4,528枚BTC用作抵押品。

产量增长，收入却下滑

财务业绩呈现出矛盾的趋势。比特币产量从4,644枚增至4,669枚，但上半年收入却从去年同期的4.524亿美元降至3.495亿美元。挖矿收入从4.365亿美元缩减至3.422亿美元。原因简单而具有代表性：挖出的比特币平均价格下跌了23%，至73,707美元。这是第一大加密货币市场波动性和回调情绪的直接后果。

六个月净亏损达到18.7亿美元，而去年同期公司录得利润2.748亿美元。主要压力因素包括数字资产公允价值重估亏损9.642亿美元，以及因出借和抵押比特币造成的3.974亿美元损失。这清楚地表明，将波动性资产用作金融工具的策略可能带来多大风险。

债务策略与能源转型

第二季度结束后，MARA通过Coinbase和Two Prime的两条比特币抵押信贷额度额外筹集了6亿美元。公司提供了18,750枚BTC作为初始抵押品。部分筹集资金计划用于资助收购Long Ridge天然气发电厂。

需要提醒的是，公司第二季度亏损为6.11亿美元。

我的分析：MARA实际上正在从纯挖矿公司转型为持有比特币资产的能源运营商。然而，当前模式——以70,000美元的价格出售币的同时以BTC为抵押借款——对价格极为敏感。如果比特币继续在65,000美元以下盘整，公司可能面临连环追加保证金的风险。投资者应在下一季度密切关注抵押资产与债务的比率。