摩根士丹利将智谱目标价上调72%：中国人工智能从价格战转向智力比拼
摩根士丹利分析师彻底重新评估了对中国人工智能板块的看法，将AI初创公司智谱的股票目标价上调了近72%。市场立即作出反应，股价涨幅超过37%，延续了令人瞩目的五日连涨势头。
在我看来，这不仅仅是又一次目标价调整。这是一个信号，表明机构投资者评估中国AI公司的方式正在发生根本性转变。这关乎从低价竞争转向智力优势的变现。
新的估值范式
以Gary Yu为首的分析师团队将智谱在香港上市股票的目标价从990港元上调至1700港元。此次调整的关键驱动因素包括计算资源获取范围的扩大——这是训练和运行模型至关重要的资产——以及新一轮融资的顺利完成。
就在几个月前，主流叙事还是开源模型同质化的威胁，这被认为将压低价格。如今，这种逻辑已经过时。中国大模型行业正在形成一种更健康的商业模式，其中带来收入的不是最便宜的模型，而是最智能的模型。如果这一趋势得以巩固，投资者将不得不全面重新评估整个行业。
板块内部分化
值得注意的是，该银行并未对所有公司一视同仁地释放乐观情绪。对于MiniMax，专家们维持了“建设性”展望，但将目标价下调至900港元，预计主要增长将在更后期阶段而非近期实现。与此同时，MiniMax股价当日上涨了4.8%。
阿里巴巴也获得了积极评价，这得益于其在端到端AI方面的能力、计算资源优势以及云业务利润率的增长。在此背景下，恒生指数开盘上涨0.53%，恒生科技指数上涨0.85%。
分析师观点
智谱成立于2019年，以GLM系列大型语言模型而闻名，今年已在香港通过增发股票筹集了40亿美元。预测调整后股价连续五日上涨，这不仅仅是投机性反应，而是市场开始押注新估值模式的迹象。在我看来，我们正在见证整个中国AI板块结构性重估的开端，那些能够将智力研发转化为稳定现金流的公司，将成为全球投资者关注的焦点。
然而，仍需保持谨慎：在股价如此激进上涨的情况下，短期内可能出现回调，投资者在做出长期押注之前，应密切关注季度变现指标。