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最大的上市矿企MARA继续积极变现其储备。2026年上半年，该公司售出23,093枚BTC，收入约16亿美元。这不是一时冲动的决定，而是在波动市场条件下，为融资运营活动、维持增长速度和流动性管理而制定的系统性战略的一部分。

该期间的平均售价为每枚币70,631美元。截至6月30日，公司账上剩余35,577枚BTC，估值20.8亿美元。值得注意的是，这些资产中有相当一部分已投入流通：4,742枚BTC已出借给第三方，另有4,528枚BTC用作抵押品。这表明MARA正在积极将其数字资产用作金融工具，而不仅仅是持有它们。

财务业绩：收入下降，亏损扩大

上半年收入降至3.495亿美元，而去年同期为4.524亿美元。比特币挖矿收入从4.365亿美元降至3.422亿美元，尽管产量甚至略有增长——从4,644枚增至4,669枚BTC。公司将此下滑归因于所挖比特币平均价格下降23%——降至73,707美元。

更令人担忧的信号是净亏损达18.7亿美元，而去年同期为盈利2.748亿美元。关键因素包括数字资产按公允价值重估产生的9.642亿美元亏损，以及因出借或抵押比特币造成的3.974亿美元损失。

季度后举措：新贷款和押注能源领域

在第二季度结束后，MARA通过Coinbase和Two Prime的两条比特币抵押信贷额度额外筹集了6亿美元。公司提供了18,750枚BTC作为初始抵押品。部分资金将用于资助收购Long Ridge燃气发电厂——这是其转型为能源公司的雄心勃勃计划的一部分。

需要提醒的是，根据第二季度业绩，MARA亏损6.11亿美元，这证实了业务面临严重压力。

我的分析：出售23,000枚BTC并非恐慌，而是维持现金流的必要措施。然而，押注以比特币为抵押的借贷融资是一把双刃剑。如果资产价格继续下跌，公司可能面临追加保证金的风险。从长远来看，向能源业务转型可能是正确的一步，但目前市场将MARA视为一家高债务负担和前景不确定的公司。