比特币挖矿大逃亡：Keel Infrastructure全面撤出美国挖矿业务，转向人工智能
市场最终确认了一场结构性转变：此前以Bitfarms闻名的Keel Infrastructure公司，已将其在美国境内的全部挖矿产能彻底停运。这不仅仅是关闭场地，而是一次战略转型——这些设施正为转型为高性能计算（HPC）和人工智能任务的数据中心做准备。相关数据已在第二季度报告中公布。
在停止挖矿的同时，该公司加快了比特币储备的变现步伐。4月1日至8月7日期间，共售出1085枚BTC，价值约7500万美元。Keel手中仍持有1861枚BTC。总流动性估计为8.19亿美元，其中6.98亿美元为自由现金，1.21亿美元为资产负债表上的数字资产。为巩固地位，该矿企通过发行可转换债券筹集了4.58亿美元。
财务业绩与代价
本季度营收为3040万美元，较去年同期下降一半。管理层将下滑归因于第一大加密货币平均价格走低，以及4月份华盛顿州Moses Lake矿场的停产。与此同时，行政支出从1900万美元跃升至3100万美元——公司正在积极招聘专业人才以管理新项目。
运营亏损达到1.41亿美元（包括8400万美元的非现金折旧），而去年同期录得运营利润1100万美元。净亏损为6500万美元，而2025年第二季度亏损为550万美元。调整后EBITDA转为负值，为-2400万美元。这些数字如实反映了转型期：公司有意牺牲当前利润，以换取在新行业中的未来。
押注能源与缺乏合同
首席执行官本·加尼翁对战略的表述极为清晰：“电力容量是首要制约因素。其他一切都是它的衍生品。”据他称，三个优先站点即将获得全套许可，且每个站点都在与多个潜在租户进行谈判。该公司已在美国最大系统运营商PJM区域内拥有2027年未签约的电力容量。
然而，有一个重大细节：报告中未列出任何已签署的租赁合同。这意味着投资者实际上是在购买理念和能源组合，而非有保障的现金流。市场对此立即作出反应：8月10日，Keel在纳斯达克的股价暴跌逾12%。
本季度的运营成果包括：Panther Creek和Sharon站点的分区审批通过、Moses Lake首批Vertiv模块验收，以及加内什·艾尔被任命为总裁。在加拿大舍布鲁克，已与Hydro-Sherbrooke达成协议，有条件转让96兆瓦的现有电力容量。
Bitdeer：挖矿与AI双管齐下
在此背景下，Bitdeer展示了另一种模式——两条业务线的共生。该公司挖矿产量增长近五倍：2694枚BTC，而去年同期为565枚。平均算力达到69.5 EH/s。营收增长47%至2.288亿美元，其中挖矿贡献1.684亿美元，云AI服务AI Cloud贡献1400万美元，而去年仅为130万美元。
然而，这里也出现了令人担忧的信号。净亏损扩大至9230万美元，毛利润转为亏损850万美元，原因是电力成本和新设备折旧上升。尽管营收表现积极，Bitdeer股价在最近一个交易日下跌了20%。
该公司正积极将能源组合转向AI：已签署挪威Tydal数据中心的16年协议（营收47亿美元，121兆瓦用于Nvidia GPU），而美国Rockdale站点（563兆瓦）将从比特币挖矿转型为托管服务。
我对当前形势的看法：我们看到的不是矿工投降，而是他们的进化。Keel全力押注AI，完全放弃在美国的挖矿业务，而Bitdeer则试图保持平衡。两家公司的关键风险在于缺乏与AI巨头的长期有保障合同。电力容量是一种资产，但若没有租户，就会变成昂贵的负担。