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七月成为俄罗斯股市的转折点。长期以来，来自友好司法管辖区的非居民投资者首次充当了国内股票的净买家。他们的净买入额达到153亿卢布——这是自2020年11月以来的最高水平，标志着外国资本情绪发生了质的变化。

在此之前，该类参与者一直稳定地充当净卖家，因此方向的转变成为本月关键事件之一。需要提醒的是，这里的“净”一词反映的是净值——即买入与卖出证券之间的差额，这有助于客观评估真实的资本流入或流出。

谁在推动交易

在二级交易所交易中，零售投资者成为净买入的绝对领先者。个人投资者购买了244亿卢布的证券，远超其他所有市场参与者。正是个人投资者在整个月内提供了主要需求，展现出对俄罗斯资产前景的高度活跃和信心。

另一方面，主要卖家是非信贷金融组织。它们将头寸减少了379亿卢布——这是自2020年以来该类别的创纪录销售量。系统重要性银行也积极抛售股票，出售了227亿卢布的证券，从而增加了市场供应。

监管机构还指出了整体宏观经济背景：大多数板块的波动性有所下降或与上月持平，卢布继续走弱，但速度已放缓。OFZ收益率走势分化：收益率曲线短端上升，长端下降。

市场数据：谁在收益率上领先

各类工具的对比动态尤其值得关注。七月份的绝对领先者是加密货币比特币，为投资者带来了10.1%的收益率。这一结果超过了俄罗斯所有板块的表现，再次凸显了数字资产作为高收益类别的独特地位。

在俄罗斯市场的各行业中，化工生产（+7.9%）、交通运输（+5.5%）、建筑（+4.9%）和电力（+4.0%）涨幅最大。零售业（+3.6%）和外汇存款也表现不俗：从欧元的2.6%到人民币的3.1%不等。

榜单中游是企业债券、IT行业（+2.2%）和OFZ（+2.0%），而黄金仅带来1.5%的温和收益。垫底的是银行和金融（+1.7%）、卢布货币市场基金（+1.2%）和卢布存款（+1.1%）。

表现最差的是三种工具：替代债券下跌0.9%，莫斯科交易所指数下跌1.2%，而金属和采矿板块以负6.1%的结果成为明显的落后者。

我的观点：非居民作为买家的回归是一个强劲的积极信号，可能表明外国投资者开始重新评估俄罗斯资产。然而，需要记住的是，当前动态在很大程度上受到有吸引力的股息收益率和部分板块持续低估的推动。与此同时，冶金和采矿行业的疲软表明存在持续的结构性风险，投资者不应忽视这些风险。