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周一，矿业公司Bitdeer（BTDR）在纳斯达克的股价暴跌20%，跌至3月底以来的最低水平。原因是其发布的第二季度财报在关键指标上令投资者失望：净亏损高于预期，营收也未达到华尔街的共识预期。

财务业绩：亏损增速快于收入增速

本季度，该公司每股亏损0.37美元，而分析师预期为0.32美元。营收为2.288亿美元，低于预期的2.3116亿美元。季度净亏损从去年同期的6290万美元扩大至9230万美元。此外，公司从1200万美元的毛利润转为850万美元的毛亏损。

这是困难时期的延续：第一季度亏损为1.595亿美元。值得注意的是，营收在此期间跃升了47%——从1.556亿美元增至2.288亿美元。然而，支出增长更快：由于电力和折旧成本，营业成本达到2.373亿美元。

挖矿业务增长，但股价下跌

尽管亏损，运营指标却令人印象深刻。自有挖矿收入几乎增长了两倍——从5930万美元增至1.684亿美元。公司挖出了2694枚BTC，而去年同期为565枚。调整后的EBITDA从460万美元增至3110万美元。Bitdeer还积极发展人工智能方向：云AI服务收入从130万美元升至1400万美元。

首席财务官迈克尔·J·波特称本季度是“业务向前迈进的一步”，强调挖矿、SEALMINER设备生产和AI基础设施之间的协同效应。然而，市场首先评估的是财务稳健性，而非运营增长。

接下来会怎样？

第二季度，BTDR股价上涨约83%，跑赢比特币。但自7月初以来，该股已下跌43.7%，昨日的跌幅完全抵消了本季度的涨幅。下一份财报将于11月发布。

我的观点：Bitdeer的故事是激进扩张和资本支出在短期内压制利润率的典型案例。在公司实现运营盈亏平衡之前，股价波动将持续。然而，如果市场看到亏损真正收窄，对垂直整合和AI领域的押注可能会在中长期获得回报。