Fidelity внедряет стейкинг в Ethereum-ETF: новая эра доходности для институциональных инвесторов
机构市场迈出重要一步：Fidelity 正式宣布计划在其以太坊交易所交易基金 Fidelity Ethereum Fund (FETH) 中增加质押功能。 这一决定已记录在向美国证券交易委员会（SEC）提交的更新注册文件中，将从根本上改变该产品的经济模式。该基金目前管理的净资产达 8.98 亿美元，将有权将其以太坊储备中高达 100% 的部分用于质押，且不设最低门槛。
质押机制与收益分配
根据我对所提交文件的分析，基金发起人 FD Funds Management 将通过托管人网络委托所有以太坊资产（用于赎回和运营支出的储备除外）。关键点在于总收益的分配：85% 的质押奖励留存于基金内，其余 15% 用于支付发起人、托管人和节点运营方的服务费用。基础设施运营方包括 Blockdaemon、Figment 和 Galaxy，这表明其采取了多元化的验证节点管理方式。
托管结构同样值得关注：Anchorage Digital、BitGo 和 Fidelity Digital Assets 将保管质押资产的私钥，而 State Street 则担任转账代理和法币资金托管人。这是一个多层次的安全体系，可最大限度地降低单点故障风险。
税务与监管变化
这一创新之所以成为可能，得益于美国国税局（IRS）于 2025 年 11 月发布的澄清说明。Rev. Proc. 2025-31 程序建立了一种保护机制，允许符合条件的加密基金在不丧失授予人信托税务身份的情况下从事质押活动。这是一个至关重要的要点：基金必须至少每季度分配一次净奖励，这自动使投资者能够定期获得收益。
需要特别指出的是，质押产生的净收入首先用于覆盖基金的运营成本，剩余部分才用于季度现金分配。如果以太坊流动性不足，基金可以出售部分资产以履行对持有人的义务。
市场竞争格局
Fidelity 加入了 Grayscale 和 21Shares 的行列，这两家公司已将质押功能整合到其以太坊产品中。21Shares 于 2025 年 10 月通过 Coinbase Crypto Services 推出了质押服务，为发起人和托管方保留了 25% 的总收入。相比之下，BlackRock 选择了不同的路径——推出独立的质押产品，而非修改现有 ETF。
因此，市场上已形成两种明确的策略：将质押嵌入现有工具，以及创建专门的产品。在我看来，第一种模式对保守型投资者更具吸引力，他们希望在不必使投资组合复杂化的情况下获得额外收益。然而，必须认识到：质押会将资产锁定一段不确定的时间，这可能在市场剧烈波动时对流动性造成压力。如何管理这一平衡将成为 Fidelity 在未来几个季度取得成功的关键因素。