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业内最大稳定币发行方终于获得了怀疑论者长期要求的东西——来自四大会计师事务所的全面财务审计。KPMG US为Tether出具了2025财年的“无保留意见”审计报告。这是该公司历史上首次按照所有标准进行全面审计，而非仅限于对储备金的抽样确认。

根据审计报告，截至2025年12月31日，Tether的储备金超出负债68.14亿美元。但这里有一个重要的细节：这个数字反映的是审计时点的状况。在公司随后发布的最新季度报告中，这一超额储备已降至41.1亿美元。约40%的差距相当显著，需要单独分析。

KPMG具体确认了什么

审计覆盖了Tether International, S.A. de C.V.截至2025年12月31日的报告期。“无保留意见”是最高评级，意味着不存在重大错报。审计师不仅核对了文件中的数字：他们亲自重新清点和检查了公司账户上的所有金条，分析了交易、所有权、资产估值和内部控制体系。

此前，Tether多年来仅发布BDO的季度确认报告，这因透明度不足而饱受批评。3月宣布转向KPMG成为改变策略的信号。首席执行官Paolo Ardoino称这一结果是“按照AICPA标准进行的严格审查”，并强调审计以零保留意见通过。

为什么缓冲缩减了

关键点在于审计数字与更新数据之间的差异。根据BDO的报告，截至2026年6月30日，超额储备为41.1亿美元。这比KPMG确认的金额少了约40%。与此同时，Tether第二季度录得约15亿美元的净营业利润。这种组合要么表明存在未实现亏损，要么表明资金从储备中撤出并转入其他业务板块。

最可能的影响因素是黄金。自1月峰值以来，现货金价下跌超过20%，而Tether除了持有美国国债外，还将部分储备配置在黄金和比特币上。该公司的代币化黄金资产追踪的正是KPMG手动清点的那些储备。

“无保留意见”未覆盖的内容

理解这次审计的边界很重要。被审计的法律实体与进行认证的集团并不一致。在2025年第四季度报告中，Tether在同一资产负债表日报告的利润为63.4亿美元——比审计数据少了约4.8亿美元。公司本身仍未披露财务报表：没有附注、会计政策和储备结构，外部分析师无法核实数字，只能依赖最终结论。

审计也不涉及Tether在压力情景下赎回代币的能力、恐慌时的流动性或交易对手风险。在美国GENIUS Act规则最终确定之际，这些问题变得更加紧迫——该法案将成为稳定币发行方的未来监管框架。

USDT的市值约为1830亿美元，在所有加密资产中排名第三。Tether终于跨过了批评者曾称无法企及的门槛。真正的考验是下一份报告以及KPMG签署的那份文件的正式发布。在此之前，“无保留意见”是重要的一步，但仅仅是迈向完全透明的第一步。

我的观点：KPMG审计本身对稳定币行业来说是一次颠覆性的转变，它消除了多年来关于储备质量的疑问。然而，40%的缓冲缩减表明，即使是巨头也容易受到市场波动的影响。投资者不应关注耸人听闻的头条新闻，而应关注完整财务报告的披露——真正的风险就隐藏在那里。