比特币公开矿工已退让：随着向人工智能的迁移，算力暴跌21%
公开挖矿市场正在经历一场结构性剧变。过去三个季度，上市矿企（不包括Bitdeer）的累计实际算力下降了21.2%——从2025年第四季度的368.3 EH/s降至2026年第二季度的319.0 EH/s。这不仅仅是市场调整，而是商业模式的系统性重构。
关键驱动力是算力大规模从比特币挖矿转向高性能计算（HPC）和AI基础设施。网络本身的指标下滑则温和得多：季度平均算力从1,071 EH/s降至957 EH/s，仅下降10.6%。上市矿企与全网之间的增速差距主要来自Bitdeer，其算力增长了44%，达到63 EH/s。
其他参与者的挖矿业务收缩速度明显快于新产能的投产速度。这造成了暂时的真空，部分由私人矿工和矿池填补。
下跌原因：经济性对决AI
数据不言自明。Core Scientific在第二季度从托管和AI部署中赚取1.367亿美元，而挖矿收入仅为可怜的2,750万美元。TeraWulf从HPC租赁中获得3,190万美元（占总收入的71%），而比特币挖矿仅带来1,280万美元。
转型并不均衡。Riot Platforms仍依赖挖矿业务（1.137亿美元，数据中心业务仅2,320万美元），而Bitdeer从核心业务获得1.971亿美元，AI云服务仅1,400万美元。Hut 8和MARA在计算服务方面的贡献有限，Cipher和Keel Infrastructure目前尚未录得任何HPC收入。
这一下滑是当前周期挖矿经济性疲软以及AI负载对资本和电力资源激烈竞争的直接结果。相比之下，2021年6月中国禁止挖矿后，全网算力一度跌至57.5 EH/s，但到12月便已恢复。如今我们看到的不是外部冲击，而是资本的结构性撤离。
需要提醒的是，2026年8月矿工手续费收入跌至十年低点，这进一步加剧了利润率的压力。
我的分析：我们看到的不是投降，而是进化。上市矿企在用真金白银为AI投票，这是理性的选择。然而，如果全网算力继续停滞，而难度保持高位，我们可能会看到市场整合和弱势玩家的退出。比特币将挺过这一切，但其挖矿结构将永久改变。