加密新闻

数字资产领域持续展现出商业模式的极化趋势。借贷区块链平台Figure报告了令人瞩目的增长：2026年第二季度，消费贷款业务规模达到42.6亿美元。这比去年同期增长了132%，比上一季度增长了47%。该公司不仅超额完成了自身预测（38亿至41亿美元），还证实了链上借贷的持续强劲需求。

关键驱动力是Figure Connect市场平台，第三方机构的贷款均通过该平台进行。仅在6月份，通过该平台处理的交易额就达到15.2亿美元——同比增长155%。该平台本季度的净利润几乎翻了两番，从1990万美元跃升至5800万美元。然而，生态系统并不均衡：流通中的代币化产品YLDS规模下降了7%（至5.56亿美元），而链上服务Democratized Prime则实现了6%的温和增长——成交合约达3.92亿美元。

Bullish：押注多元化

加密货币交易所Bullish的财报则呈现出截然不同的景象。该公司第二季度净亏损扩大至2.8亿美元（合每股1.78美元），而去年同期为1.083亿美元。主要冲击来自资产负债表上加密资产公允价值的重新评估。尽管如此，调整后收入增长了62%——达到9260万美元，超过了分析师的共识预期（8740万美元）。

值得注意的是，订阅和服务带来了创纪录的6270万美元收入——而去年同期这一指标仅为3290万美元。这印证了Bullish摆脱对波动性交易依赖的战略。相反，数字资产销售额暴跌44%——从586亿美元降至326亿美元。该公司正在对代币化进行长远押注：以42亿美元收购过户代理机构Equiniti的协议，旨在打造发行和流通代币化证券的统一基础设施。

Gemini收窄亏损，Securitize令市场失望

Gemini交易所本季度净亏损为1.077亿美元，比去年同期的1.332亿美元改善了19%。收入增长了37%——达到4550万美元。首席执行官泰勒·温克尔沃斯将改善归因于收入多元化和重组后的成本削减。非加密货币业务增长尤为显著：信用卡带来1620万美元收入（+231%），质押业务带来400万美元（+50%）。然而，核心交易所业务持续萎缩：交易收入下降38%，交易量从113亿美元同比暴跌至38亿美元。

RWA平台Securitize的情况则截然不同。该公司净亏损为2170万美元，而去年同期为610万美元，收入下降了5%——至1440万美元。这一结果低于华尔街预期（2060万美元），导致股价暴跌超过27%——至5.7美元。尽管如此，管理的代币化资产平均规模达到创纪录的43亿美元（同比增长16%），这表明该领域的长期潜力，尽管当前的变现能力仍有待提升。

我的评论：本季度的财报清晰地区分了“基础设施型”玩家和“投机型”交易者。Figure和Gemini证明了借贷和服务产品可以成为稳定的收入来源，而Bullish和Securitize则表明押注代币化需要耐心和资本。投资者应更关注收入结构，而非绝对的利润数字——正是收入结构决定了业务在下一轮周期中的可持续性。