比特币矿工大规模缩减算力：上市公司哈希率暴跌21%
公开挖矿市场正在经历一场结构性剧变。在过去九个月中，上市比特币公司（不包括Bitdeer）的实际算力下降了21.2%。这不仅仅是调整，而是商业模式的系统性重构。
综合指标从2025年第四季度的368.3 EH/s降至2026年第二季度的319.0 EH/s。关键驱动力是大规模将产能从比特币挖矿转向人工智能和高性能计算（HPC）基础设施。
比特币网络表现更为稳健
全网总算力的下滑幅度明显温和。季度平均指标从2025年第四季度的1,071 EH/s降至2026年第二季度的957 EH/s——仅下降10.6%。网络与上市公司之间的增速差距可归因于Bitdeer的表现，该公司将其算力提升了44%——达到63 EH/s，弥补了其他参与者的下滑。
部分公司缩减挖矿业务的速度快于其他公司扩充产能的速度，这造成了暂时的失衡。
人工智能正在蚕食挖矿
财务报告清晰地揭示了原因。Core Scientific在第二季度通过AI负载的托管服务赚取了1.367亿美元，而比特币挖矿收入仅为可怜的2,750万美元。TeraWulf从HPC租赁中获得3,190万美元（占其总收入的71%），而挖矿仅带来1,280万美元。
Riot Platforms的转型程度较弱：数据中心收入为2,320万美元，而挖矿收入为1.137亿美元。Bitdeer通过云AI服务赚取1,400万美元，传统业务收入为1.971亿美元。与此同时，Hut 8和MARA目前计算业务的贡献微乎其微，而Cipher和Keel Infrastructure尚未公布HPC收入。
当前的衰退是挖矿经济疲软叠加AI项目对资本和电力资源激烈竞争的结果。作为对比：2021年6月中国禁止挖矿后，网络算力短期内跌至57.5 EH/s，但到12月便已恢复。当前形势截然不同——这不是监管冲击，而是行业的结构性转型。
盈利能力带来了额外压力：2026年8月，矿工的手续费收入跌至十年来的最低点，这使得比特币挖矿在缺乏多元化的情况下越来越缺乏吸引力。
我的分析：我们看到的不是投降，而是进化。率先转向AI基础设施的矿工将获得战略优势，但那些完全放弃比特币的矿工则面临失去与基础资产联系的风险，而该资产在市场波动时期仍能提供稳定的现金流。