比特币公开矿工损失了21%的哈希率：押注人工智能正在重塑行业
公开比特币挖矿行业正在经历结构性转型。在过去三个季度中，主要公司（不包括Bitdeer）的实际算力下降了21.2%——从2025年第四季度的368.3 EH/s降至2026年第二季度的319.0 EH/s。这不仅仅是修正，而是有意识地拆除产能，以转向高利润方向。
网络下降更为温和
比特币整体网络显示出更为温和的下降：季度平均算力从1 071 EH/s降至957 EH/s，仅下降10.6%。缓解暴跌的关键因素是Bitdeer的激进增长，其实际算力飙升44%至63 EH/s。值得注意的是，部分公司缩减挖矿业务的速度快于其他公司扩大产能的速度，造成了暂时的失衡。
主要驱动力是经济因素。来自托管和AI计算基础设施的收入变得比传统挖矿更具吸引力。Core Scientific在第二季度通过额外托管赚取了1.367亿美元，而比特币开采收入仅为可怜的2750万美元。TeraWulf则显示出更为极端的倾斜：HPC租赁收入3190万美元（占总收入的71%），而挖矿收入仅为1280万美元。
转型不均衡
然而，情况并不均衡。Riot Platforms目前仅部分实现多元化——数据中心收入2320万美元，而挖矿收入为1.137亿美元。Bitdeer从云AI服务中获得1400万美元收入，但其主要收入（1.971亿美元）仍与开采相关。Hut 8和MARA对计算服务的贡献提及甚少，而Cipher和Keel Infrastructure甚至尚未开始记录HPC收入。
当前的衰退是挖矿经济疲软以及AI负载对资本和电力资源激烈竞争的典型效应。作为对比：2021年6月中国禁止挖矿后，网络算力短期内暴跌至57.5 EH/s，但到12月便已恢复。当前的周期有所不同——这不是外部冲击，而是商业模式的内在演变。
我的分析：市场看到的不是投降，而是根本性转变。率先将能源合同和基础设施转化为AI算力的矿工将获得战略优势。那些保持纯比特币导向的公司将面临利润率压力。问题不在于挖矿能否生存，而在于在混合数据中心时代谁将成为主导玩家。考虑到2026年8月手续费收入已跌至十年最低点，押注多元化不仅合理，而且不可避免。