加密新闻

我研究团队的分析师仔细研究了Circle最新发布的第二季度报告，其中包含了一系列出人意料的惊喜。公司管理层不仅将季度指标保持在稳定水平，还大幅上调了2026年“其他收入”和RLDC利润率的预测。这一调整的主要催化剂是其自有区块链Arc代币预售带来的一次性收入。

这一战略举措为Circle提供了充足的财务缓冲，以度过当前加密市场的下行趋势。更重要的是，它为USDC在下一轮上涨周期中奠定了坚实基础，尤其是如果市场在第四季度触底，而链上活动在明年开始复苏的话。

财务细节：报告显示了什么

总营收和储备收入为7.01亿美元，调整后EBITDA同比增长8%，达到1.43亿美元。然而，关键的更新在于预测：2026年“其他收入”从此前的1.5亿至1.7亿美元上调至3.1亿至3.3亿美元。扣除分销费用后的收入利润率（RLDC）预期也从38%至40%上调至41.7%至43.7%。

在我看来，这一调整表明储备收入之外的变现能力比此前预期的更强，运营杠杆也更高效。公司显然在多元化其利润来源，这在利率波动的环境下至关重要。

Arc：新的引擎，但第一桶燃料来自代币预售

Arc是Circle自有的第一层区块链，是一个面向稳定币金融的结算网络，USDC在其中充当原生Gas代币。公司正在向技术栈上游迈进：此前它为其他网络发行代币，现在则运营自己的基础设施，可以通过区块链空间费用盈利，而不仅仅依赖储备收入。

Arc主网的公开上线定于9月16日。机构验证者包括BlackRock和DTCC。存托机构DTCC计划将托管资产代币化纳入Arc，而BlackRock则希望部署内置USDC支持的BUIDL基金。这些合作安排为网络在启动初期提供了实际覆盖范围和清晰的应用场景——代币化证券、抵押品操作和结算。

最近的财务成果来自代币本身的销售。Circle在Arc上线前进行了预售，将原生代币配售给投资者。上调后的“其他收入”预测中约有1.8亿美元来自这笔交易。Arc的经常性收入——质押、交易手续费和商业服务——将在上线后才开始产生，并取决于网络的实际使用活跃度。

风险与前景：我的看法

利率和分销费用方面的风险在年底前看起来是有限的。第二季度储备收益率为3.48%，随SOFR一起下降，但这一来源仍是业务的基础。短期内预计不会出现明显的利率下降，因此Circle的储备收益率将得以维持。分销费用会蚕食部分收益率，而这一部分刚刚通过了关键考验：与Coinbase的协议按原有条件续签，最大合作伙伴份额上升的情景已从议程中移除。

由于链上活动疲软，USDC的流通量仍面临压力。然而，Circle的长期基本情景假设该指标每年增长40%。目前的关键问题是，USDC的新应用场景能否增长得足够快，以覆盖周期性下滑。我认为USDC在下一轮复苏前占据了有利位置：稳定币的主要流通量集中在交易、抵押品操作和DeFi中，因此流通量高度依赖周期，对链上流动性的回归尤为敏感。

本文不构成投资建议。