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全球指数巨头MSCI（前身为摩根士丹利资本国际）已启动一项咨询程序，这可能从根本上改变全球投资格局。该计划旨在将所谓的“非运营公司”从其GIMI基准指数中剔除。基于2026年5月的模拟结果显示，若新标准获得采纳，Strategy和Metaplanet等加密货币行业的知名参与者将从指数中剔除。同样被列入名单的还有Yellow Cake PLC——一家专注于存储实物铀的公司。

对于不熟悉市场机制的人，我在此解释：MSCI不仅仅是数据提供商，它是全球资产管理者的指南针。管理着数万亿美元资产的指数基金必须完全复制MSCI指数的构成。任何选股标准的变更都会自动引发大规模买入或卖出，直接影响公司的流动性和市值。

谁面临被剔除的风险？

新过滤器包含五项财务指标，其中包括资产负债表上运营资产的占比、现金流以及增长对外部融资的依赖程度。若公司未能通过五项测试中的四项，将被剔除。此举针对的是那些更像投资基金而非运营企业的组织。

首当其冲的是Strategy及其激进的比特币收购模式。该公司发行股票和债券以购买BTC，而非用于发展其核心软件业务。日本公司Metaplanet也面临类似情况，该公司通过出售股票积累了全球第三大企业比特币储备。这两家公司显然无法通过新过滤器，该过滤器要求运营资产占资产负债表的一半以上。

过渡措施与公开名单

不过，MSCI为现有指数成分股提供了比新候选公司更宽松的门槛。只有在连续两次审查未通过后，公司才会被剔除。这给了企业适应的时间。此外，三家公司将进入新的公开观察名单，其中包括持有以太坊储备的SharpLink。它们只有在第二次未通过时才面临被剔除的风险。

MSCI的咨询期将于9月30日结束。结果计划于10月16日公布，变更将在2026年11月的指数审查时生效。

MSCI的决定可能成为其他指数提供商的参考标准，这些提供商需要决定那些围绕数字资产构建财务战略的上市公司的命运。

我的观点：这不仅仅是技术性的指数调整，而是市场成熟度的信号。机构投资者越来越要求明确区分运营公司和被动投资工具。对Strategy和Metaplanet而言，这将是一个严峻的挑战，但也是重新审视其公司结构、以保持在全球资本视野中的机会。