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国际股票指数提供商MSCI已启动一项咨询程序，这可能从根本上改变公司纳入其全球指数的规则。这涉及为所谓的“非经营性公司”设立新过滤器——这类公司的业务并非建立在生产或服务之上，而是建立在资产持有之上。根据我的分析，初步模拟显示，符合这一标准的是最大的企业比特币持有者——Strategy和Metaplanet，以及英国铀持有者Yellow Cake PLC。

MSCI的意图

MSCI（前身为摩根士丹利资本国际）是全球资产管理者的基准。跟踪其基准的指数基金必须复制指数成分，因此任何选股标准的变更都会引发大规模资本流动——规模达数万亿美元。

新项目设想，在第二阶段审查中，公司必须通过五项财务测试，包括运营资产与资产负债表的比率、现金流以及增长对外部融资的依赖程度。如果公司五项测试中有四项未通过，则将被剔除。2026年5月的初步情景已显示，Strategy和Metaplanet不符合这些要求。

为何比特币持有者面临风险

问题的本质显而易见：Strategy和Metaplanet发行股票和债券的目的并非发展运营业务，而是增持比特币储备。例如，Metaplanet作为全球第三大企业BTC持有者，其购买资金完全来自股票出售。这使得它们更像投资基金，而非传统公司。

MSCI计划对现有指数成分公司放宽规则：只有在连续两次审查失败后才会被剔除。然而，SharpLink（持有ETH储备）及其他未通过年度审查的机构已进入公开观察名单。

时间表与影响

咨询期将于9月30日结束，最终决定将于10月16日公布。变更将在2026年11月的指数调整中生效。这一决定可能成为其他指数提供商的触发点，迫使它们决定那些围绕数字资产构建战略的公司的命运。

我的观点：这对整个行业而言是一个标志性时刻。如果MSCI真的剔除Strategy和Metaplanet，我们不仅会看到指数基金的自动抛售，还会看到对这类公司估值方法的整体重新审视。加密金库市场将面临新挑战——它们必须证明自身的运营能力，而不仅仅是增持BTC储备。从长远来看，这可能促使这些公司实现业务多元化，在我看来，这将有利于它们的稳健性。