加密新闻

指数巨头MSCI启动了一项可能彻底改变全球指数构成的咨询项目。该提案涉及剔除所谓的“非运营公司”——即业务并非基于生产或服务，而是基于资产持有的实体。根据2026年5月的模拟测试，Strategy和Metaplanet，以及持有实物铀的Yellow Cake PLC，均将受到冲击。

MSCI，前身为摩根士丹利资本国际，是全球资产管理者的基准。跟踪其指数的基金必须复制其构成，因此任何选股标准的变更都可能引发大规模资本流动——涉及数万亿美元。新规则针对的是本质上更像投资基金而非运营企业的公司。

面临剔除风险的公司

第二阶段审查包括五项财务指标，其中包括资产负债表上运营资产的比重、现金流以及增长对外部融资的依赖程度。如果一家公司未能通过五项测试中的四项，将被从指数中剔除。但首先，它必须进入主要筛选范围：运营资产必须低于资产负债表的一半。

Strategy的商业模式涉及发行股票和债券以增持比特币储备，显然不符合新要求。其软件业务已退居次要地位，让位于激进的BTC收购。Metaplanet的情况类似——这家日本公司正是通过出售股票积累了全球第三大企业比特币储备。两家公司都面临未能通过财务指标审查的风险。

过渡措施与公开名单

MSCI计划为现有指数成分股设定比新候选公司更宽松的门槛。只有在连续两次审查失败后，公司才会被剔除。这为相关公司提供了适应时间。

除Strategy和Metaplanet外，新的公开观察名单还将包括另外三家公司。其中包括持有ETH储备的SharpLink，该公司未通过最近一次年度审查。只有在再次失败后，它才面临被剔除的风险。持有实物铀且不从事运营活动的Yellow Cake，违反了与比特币持有者相同的标准，尽管它与加密货币市场没有直接关联。

MSCI的咨询期将于9月30日结束。结果将于10月16日公布，变更将在2026年11月的指数审查中生效。MSCI的决定可能成为其他指数提供商的参考，这些提供商需要决定围绕数字资产构建财务战略的上市公司的命运。

我的观点：这是对整个市场的标志性信号。如果MSCI真的剔除Strategy和Metaplanet，我们不仅会看到指数基金对其股价的压力，还会看到机构投资者对“国库公司”模式的重新审视。不过，这些公司仍有时间——或许它们能够调整自身结构，以适应新的现实。