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全球股票指数提供商MSCI正在考虑收紧筛选标准，这可能导致最大的比特币持有者——Strategy和Metaplanet——被排除出其全球指数。针对2026年5月的模拟显示，这些公司不符合新要求。

新规则：聚焦运营活动

MSCI，前身为摩根士丹利资本国际，正在制定一种方法论，以从其全球指数（GIMI）中剔除“非运营公司”。变更的核心是引入五项财务比率，评估资产负债表中运营资产的密度、现金流以及增长对外部融资的依赖程度。如果公司未能通过五项测试中的四项，将被排除。

此举针对的是本质上为投资基金而非实际运营业务的结构。主要筛选标准是运营资产在资产负债表中的占比：如果低于一半，公司进入第二阶段审查。正是这一规则适用于Strategy及其比特币收购模式，以及Metaplanet——后者通过出售股票积累了全球第三大企业BTC储备。

风险范围不仅限于加密公司

值得注意的是，Yellow Cake PLC——一家储存实物铀的公司——也出现在排除名单上。它违反了与比特币持有者相同的标准，尽管与加密市场无关。这证实了：MSCI的新规则打击任何商业模式与运营活动无关的公司。

MSCI计划为现有指数成员设定比新候选者更宽松的门槛。现有成员只有在连续两次审查失败后才会被排除。公开观察名单还将包括持有ETH储备的SharpLink以及其他三家面临第二次失败后被排除风险的公司。

时间表与影响

咨询期将于9月30日结束，结果将于10月16日公布，变更将在2026年11月的指数审查中生效。鉴于指数基金必须复制MSCI指数的构成，排除可能引发这些公司股票的大规模抛售。

我的分析：这一决定对整个行业来说是一个警示信号。围绕数字资产构建战略的公司面临失去数万亿美元被动投资渠道的风险。市场必须适应，我们可能会看到新的混合结构，既能满足传统指数的要求，同时保持其加密导向的本质。