战略边缘：Strategy和Metaplanet或因针对“非运营”公司的新规而退出MSCI指数
上市公司中最大的比特币持有者——Strategy和Metaplanet——面临被剔除出MSCI全球指数的风险。原因是一项新的咨询草案，旨在收紧对不从事运营活动、而更像投资工具公司的要求。
MSCI作为全球领先的股票指数提供商之一，正在考虑引入额外的财务标准，以纳入其全球指数（GIMI）。根据我的计算和2026年5月的模拟数据，新规不仅涉及Strategy和Metaplanet，还包括专注于铀储存的英国公司Yellow Cake PLC。
新规的核心是引入五项财务比率，包括运营资产充足率、现金流以及对外部融资的依赖程度。如果一家公司未能通过五项测试中的四项，将被剔除出指数。首要筛选标准是——运营资产在资产负债表中的占比必须超过50%。而比特币金库公司的问题恰恰就在这里。
谁面临被剔除的风险
Strategy，前身为MicroStrategy，符合“非运营”公司的定义：它发行股票和债券并非为了发展软件业务，而是纯粹为了增持BTC储备。Metaplanet，全球第三大企业比特币储备的日本持有者，也采用类似模式，通过出售股票来为购买融资。
值得注意的是，MSCI为现有指数成分股提出的门槛比新候选公司更为宽松。只有在连续两次审查未通过后，才可能被剔除。然而，即使考虑到过渡措施，三家公司已被列入公开观察名单。其中包括持有ETH储备的SharpLink，该公司未通过年度审查，若第二次未通过则面临被移除的风险。Yellow Cake与加密货币无关，但持有实物铀，同样违反了与比特币持有者相同的标准。
MSCI的咨询期将于9月30日结束。结果将于10月16日公布，变更将在2026年11月的指数审查时生效。
我的观点：这是一个具有标志性意义的先例。如果MSCI真的将上市比特币金库公司剔除，将为其他指数提供商树立强有力的先例。必须追踪基准成分的机构基金将被迫抛售这些公司的头寸，这可能在短期内对其股价造成压力。然而，对行业本身的长期影响甚至可能是积极的——市场将学会在传统指数框架之外评估此类公司，从而降低它们与整体市场的相关性，使其对专业投资者更具吸引力。