预测市场对日本央行货币政策的预期发生了急剧转变。根据去中心化预测平台Polymarket的最新数据，市场目前预计日本央行在9月会议上加息关键利率的概率为84%。而就在两周前，这一数字还仅为22%，显示出市场参与者情绪的彻底转变。
日元为何持续走弱
这一预期的急剧逆转发生在日本当局近期外汇干预效果开始减弱之后。本周日元贬值约1%，触及159.43兑1美元的水平——这是自5月以来最差的单周表现。日元已回吐了7月底至8月初日本央行协同干预后涨幅的约一半，当时汇率曾短暂从约164日元兑1美元的水平走强。
值得注意的是，类似情景此前已经出现过。4月干预之后，日元在随后几个月再次跌至多年低点，这表明在不改变根本政策的情况下，单次措施的效果有限。
市场押注央行果断行动
外汇干预与利率决策之间的联系日益明显。市场参与者意识到，零散的干预措施无法扭转日元长期走弱的趋势。正如外汇市场主要策略师所指出的，日元需要日本央行明确的支持，即愿意收紧货币政策。日本通胀正接近目标水平，这为利率正常化创造了有利条件。
然而，反向情景也蕴含着重大风险。如果央行维持利率不变，市场可能会极度失望，日元则面临再次跌至160兑1美元或更低水平的风险。目前交易员押注的是央行的果断行动，而非新一轮外汇干预。
我的分析：衍生品和预测市场往往高估央行采取果断行动的意愿。然而，日元当前的走势以及日本官员持续发出的信号表明，政策收紧的暂停正变得越来越难以维持。如果日本央行在9月兑现市场预期，这可能成为全球市场的重要信号，包括加密货币市场——日元走强历来与套利交易波动性上升相关联。