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国际指数提供商MSCI已启动一项咨询程序，这可能从根本上改变其全球指数纳入所谓“非运营公司”的规则。根据进行的模拟，如果收紧标准，Strategy和Metaplanet——两家最引人注目的公开比特币持有者——将从指数中被剔除。

这里指的是那些主要业务并非运营性经营，而是存储和积累数字或实物资产的公司。风险范围内还包括Yellow Cake PLC——一家专门从事铀存储的公司。这是一个信号：指数巨头开始重新审视那些实质上已转变为投资基金的企业。

MSCI具体提出什么建议

MSCI作为全球资产管理者的关键基准之一，正在考虑引入五项财务比率来评估公司。其中包括运营资产在资产负债表中的占比、现金流以及对外部融资的依赖程度。如果一家公司未能通过五项测试中的四项，将被从指数中剔除。

第一阶段是基础筛选：如果运营资产不足资产负债表的一半，公司进入第二阶段审查。正是在这里，Strategy——以其通过无限增发股票和债券购买比特币的模式——以及Metaplanet——已积累全球第三大企业BTC储备——未能通过标准。它们的业务更像是国库资产管理，而非运营活动。

过渡措施与公开名单

值得注意的是，MSCI为现有指数成分股提出了更宽松的门槛。只有在连续两次审查失败后才会触发剔除。这给了公司适应的时间。

另有三家公司将进入公开观察名单，包括持有以太坊储备的SharpLink。它们未通过最近一次年度审查，但只有在再次失败时才面临剔除风险。持有实物铀的Yellow Cake违反了与比特币持有者相同的标准，尽管它与加密货币市场没有直接关系。

MSCI的咨询将于9月30日结束，结果将于10月16日公布，变更将在2026年11月的指数审查时生效。

MSCI的决定可能为其他指数提供商开创先例。围绕数字资产构建战略的上市公司必须认识到：其独特模式不仅带来市场风险，还带来结构性风险。被剔除出指数不仅是排名上的损失，更可能导致数万亿美元被动资金的流出。投资者应密切关注这一事态的发展。