策略受挫：MSCI拟将Strategy和Metaplanet从全球指数中剔除
全球最大的股票指数提供商MSCI已就一项可能彻底改变“非运营”公司游戏规则的项目启动咨询。根据我的分析，Strategy和Metaplanet——两家最著名的企业比特币持有者，以及持有实物铀的Yellow Cake PLC，面临被从全球指数（GIMI）中剔除的风险。
以全球资产管理公司所依赖的基准指数而闻名的MSCI，正在考虑引入额外的财务测试。核心很简单：那些行为更像投资基金而非运营型企业的公司应被剔除。一项针对2026年5月的模拟显示，Strategy和Metaplanet未能通过新标准，将被移出指数。
为何这很重要
管理着数万亿美元资产的指数基金必须复制MSCI指数的构成。被剔除意味着这些基金将自动大规模抛售相关股票。这不仅仅是技术细节——这是对这些公司流动性和市值的直接打击。
新规则包括五项财务指标，其中包括资产负债表上运营资产的占比、现金流以及增长对外部融资的依赖程度。如果一家公司未能通过五项测试中的四项，就会被剔除。第一个筛选条件是运营资产必须占资产负债表的一半以下。Strategy——通过发行股票和债券来购买BTC——以及Metaplanet——通过出售股票积累了全球第三大企业比特币储备——完全符合这一描述。
过渡措施与公开观察名单
MSCI计划对现有成分股放宽门槛：只有在连续两次检查失败后才会触发剔除。然而，另有包括持有ETH储备的SharpLink在内的三家公司将进入公开观察名单。持有实物铀且不从事运营业务的Yellow Cake，违反了与比特币持有者相同的标准，尽管它与加密货币市场毫无关联。
MSCI的咨询将于9月30日结束，结果将于10月16日公布，变更将在2026年11月的指数审查时生效。
我的观点：这一决定将成为整个行业的先例。如果MSCI剔除Strategy和Metaplanet，其他指数提供商将效仿，届时“比特币金库”公司将失去被动投资的渠道。这些公司不得不重新审视自身结构或寻找新的融资方式。数字资产市场正在成熟，但这一教训提醒我们，机构框架并不总是准备好迎接创新。