“比特币国库”策略受挫：MSCI准备将Strategy和Metaplanet从全球指数中剔除
全球金融基础设施开始对上市公司提出新的要求，这直接冲击了近年来最热门的策略——在企业资产负债表上囤积比特币。股票指数提供商MSCI启动了一个咨询流程，这可能从根本上改变所谓“非经营性”公司的游戏规则。根据我对2026年5月模拟数据的分析，首当其冲的是Strategy和Metaplanet，以及持有实物铀的Yellow Cake PLC。
MSCI（前身为Morgan Stanley Capital International）这一倡议的核心，是引入一个过滤器，剔除那些本质上更像投资基金而非经营性业务的公司。全球资产管理人都在参照MSCI指数构建投资组合，因此任何成分变动都可能引发运营着数万亿美元资金的指数基金的大规模资本流动。
决定命运的五大测试
新方法论计划通过五项财务比率进行评估，其中包括资产负债表中经营性资产的占比、现金流以及增长对外部融资的依赖程度。未能通过五项测试中四项的公司将面临剔除风险。但有一个重要细节：对于现有指数成分股，门槛将比新申请者更为宽松。只有在连续两次检查失败后才会触发剔除。
第一层过滤是资产负债表中经营性资产占比必须超过50%。这正是问题的根源所在。Strategy的商业模式建立在发行股票和债券以收购比特币之上，而非发展软件业务，显然不符合这一标准。日本公司Metaplanet的情况也类似，该公司通过出售股票积累了全球第三大企业比特币储备。
过渡措施与公开名单
值得注意的是，新的公开观察名单中还将纳入另外三家公司，包括持有以太坊储备的SharpLink。它们未通过最近一次年度检查，但只有在再次失败后才会面临剔除风险。持有实物铀且不从事经营活动的Yellow Cake，违反了与比特币持有者相同的标准，尽管它与加密货币市场没有直接关系。
MSCI的咨询期将于9月30日结束。结果将于10月16日公布，相关变更将在2026年11月的指数审查中生效。MSCI的决定可能成为其他指数提供商的风向标，这些提供商将需要决定那些围绕数字资产构建财务战略的上市公司的命运。
我的评论：这对整个行业来说是一个标志性时刻。“比特币金库”策略挑战了关于上市公司本质的传统观念。被剔除出MSCI指数不仅仅是一个技术性程序，更是向市场发出的信号：此类商业模式可能面临机构层面的排斥。不过，对于最坚定的BTC持有者来说，这可能是在指数基金被迫抛售引发的回调中积累仓位的机会。