MSCI正在为“非经营性”公司准备筛选机制：Strategy、Metaplanet和Yellow Cake面临被剔除的风险
MSCI，全球关键的股票指数提供商之一，启动了一项可能彻底改变多家上市公司游戏规则的咨询项目。该项目旨在引入排除所谓“非运营”公司于全球GIMI指数之外的标准。基于2026年5月模拟数据的模型显示，首当其冲的将是Strategy和Metaplanet，以及持有实物铀的Yellow Cake PLC公司。
这不仅仅是技术性调整。MSCI是全球资产管理人参照的基准。管理着数万亿美元资产的指数基金必须复制指数的构成。任何入选标准的变动都可能引发大规模买入或卖出，而当前的倡议正是鲜明例证。
面临被排除风险的公司
项目核心在于引入包含五项财务比率的第二阶段审查。其中包括资产负债表上运营资产的占比、现金流以及增长对外部融资的依赖程度。若公司未能通过五项测试中的四项，将被从指数中剔除。这实际上切断了那些行为类似投资基金而非运营企业的结构。
第一道筛选已经对比特币持有者生效。Strategy的运营资产占资产负债表不足一半，其通过发行股票和债券购买BTC的模式与软件业务的发展毫无关联。Metaplanet通过出售股票积累了全球第三大企业比特币储备，同样落入这一类别。这些公司实际上已成为自身策略的“人质”。
过渡措施与公开名单
重要的是要理解：MSCI计划对现有指数成分公司设定比新候选公司更宽松的门槛。现有公司只有在连续两次审查未通过后才会被剔除。这提供了适应时间，但并未消除威胁。
新的公开观察名单还将包括三家公司。其中包括持有ETH储备的SharpLink，该公司未通过最近一次年度审查，若第二次失败则面临被剔除的风险。持有实物铀且无运营活动的Yellow Cake，违反了与比特币持有者相同的标准，尽管它与加密货币市场无关。
MSCI的咨询期将于9月30日结束。结果计划于10月16日公布，变更将在2026年11月指数重审时生效。MSCI的决定可能成为其他指数提供商的参考，这些提供商需要决定围绕数字资产构建财务战略的上市公司的命运。
我的分析：这是对整个市场的标志性信号。利用上市公司地位仅作为积累加密资产工具的公司，不再能指望自动纳入全球指数。投资者应重新评估与这类“准ETF”结构相关的风险，尤其是在11月重审前夕。